3月各央行議息結果陸續出籠，料將為市場帶來新一輪波動，尤其今天屢創新高的成熟股市。
　
　　美國聯儲局委員們利用花言巧語，令投資者對利率去向無所適從。筆者多次強調，自去年持續在加息上失信於市場及點陣圖上多次背信棄義的操作後，本屆委員們強調依賴通脹數據而決定減息的幌子不能盡信。加上早前已分享歷年啟動第一次減息是源於經濟下滑而非通脹變化，在此不再累贅。GDP走向才是影響利率的核心，間接引流資金到美股等市場，這才是應有的分析門路。
　
　　可是，經濟的輪廓同樣被迷糊化，尤其去年美國按季GDP居然由第二季的2.1%，以倍數急升至第三季的4.9%，再以削減三分之一之姿態，第四季報3.2%，如此按季1%至2%的波動實在令人咋舌。貴為全球最大經濟體，1%波動足以撼動全球，而且與其他經濟層面得出的數字背馳，以及民間對經濟欣欣向榮在體感上的落差，實在令人費解。
　
　　更吊詭的是部分是，有分析認為經濟突飛猛進應歸功於國際巨星的巡迴演唱會，其可信和全面性暫且不論，但已矮化了各財金官員的努力，他們扭盡六壬竟不敵巨星巡唱，抹煞了官員的貢獻，何等悲哀？近日美國多名高級財金官員為經濟護航，又拋出「軟著陸」、「硬著陸」或「不著陸」等修詞套路，標籤化有利管控輿論，畢竟市場對標籤沒有統一標準。
　
　　綜合大部分民間分析，經濟下滑是近年罕有的共識，分別只於幅度，再加入美國總統大選年及利率拐點的風險因素進行分析。如此條件下，是否有利周期性股份？
　
　　以MSCI美國價值型及增長型指數分別代表兩大經濟周期性股份，再抽出大選年間美國按季GDP及其按季變化，並以近10屆共40年數據為基礎作分析，結果顯示大選年間美國經濟平均增長出現輕微下跌，但重點是標準差較非大選年為高，反映GDP按季變化將趨升，隱喻兩黨角力引發經濟波動，亦符合今天的「劇本」。
　
　　兩項股指走勢方面，價值型或增長型的標準差均與40年數據相似，但平均回報皆低於均值，尤其增長型指數的差距非常顯著，反映增長型股份對經濟大幅波動非常敏感。若覺得「大幅波動」一詞過分籠統，可把GDP數據再以每1%區分。結果如何？留待下周分享。

　　共勉之。《東亞銀行財富管理處首席投資策略師　李振豪》
　
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