港股大幅調整，最多人問的問題，自然是可不可以撈底，如果撈的話，又應該撈甚麼？

　

　　傳統智慧是，股市回落，公用股將會受惠，中電（00002）雖然上半年業績罕有見紅，但非並現金損失，加上派息未有減少，仍屬市況波動下的穩陣之選。

　

　

　　業績一向穩定，較少受經濟周期影響的中電，長期是股民寵兒。然而，今年6月，中電首度發盈警，預告上半年業績見紅，主因受澳洲業務的商譽減值影響，引致股價急挫。最終本月初公布業績，半年盈轉虧蝕9.1億元，與盈警預告內容基本一致。

　

　　雖然澳洲商譽減值高達63.8億元，但並非現金減值，且屬一次性，對現金流的影響有限。不過，澳洲業務表現欠佳也不容爭辯，當地經營利潤按年大幅下滑63.5%，中金公司亦預期，下半年澳洲業務將繼續受壓。

　

派息金額不跌反升

　

　　若看整體經營利潤，中電上半年賺54.7億元，按年跌30.6%。其中，最大收入來源的香港業務（見圖一），在新管制協議下調准許利潤20%下，盈利降至35.9億元。印度業務受出售40%股權影響，經營利潤按年大減52%，均進一步拖低利潤。可幸內地業務表現爭氣，按年升5.2%至11.7億元。

　

　

　　中電作為收息股，派息的多寡對股價有著舉足輕重作用。因此，雖然上半年業績表現一般，但是其每股派息金額卻不跌反升，中期息由0.61元提高至0.63元。而公司管理層亦「拍心口」，表示有信心維持股息水平，市場似乎亦收貨。

　

現金流足應付派息

　

　　當然，息不是公司想派就派，都要有錢可派才行。事實上，中電雖錄虧損，但只屬會計問題。摩通指出，中電的經營現金流達到210億元，自由現金流亦有100億元，相比派息金額80億元，其財力足以應付其派息目標。

　

　　再者，上述中電的負面因素，未必會對股價持續造成困擾。例如本港業務，雖受准許利潤下調至8%影響，但協議為期15年，即此利淡因素短期不會再出現。反而，在燃料費大漲下，未來電費將有上調空間。

　

前景穩定具防守性

　

　　摩通預計，中電的盈利今年出現倒退後，明年及後年均能重拾增長，每股派息金額，亦將繼續穩步提高（見圖二）。目前，中電今年的預測息率，約有3.8厘，雖然不算特別高，但鑑於前景穩定及防守性，實屬不俗，尤其是當美國10年期國債孳息，降至1.5厘左右的可憐水平，更顯得中電具吸引力。

　

　

　　走勢上，中電2月時一度逼近晉身紅底股，隨著盈警出現，加上大環境拖累港股表現，中電亦跟隨大市回落80元水平，為去年6月以來的新低。在股息率接近4厘之下，相信會有資金捧場，可於現水平82.1元吸納，並作長線持有作防守之用。

　

轉載自《iMONEY智富雜誌》