昨日，中國人民銀行突然宣佈下調存款準備金0.5個百分點，更對若干特定領域進行進一步的寬鬆，投資市場頗感意外，時間點看似提前不少，究竟原因何在？

 

　　筆者認爲，人行這次降準的行動雖然出乎市場預料之外，不過細看近期宏觀經濟形勢，舉動其實也是合情合理。的確，目前内地實體經濟形勢頗爲困難，外匯佔款流入呈現下降趨勢。此外，傳統而言，春節前流動性更趨緊張，降準某程度上能改善流動性，支撐經濟的發展。由於這次降準的時間點大大提前，筆者估計在今年内，為應對資本外流的風險，人行持續降準的機會較大。

 

　　提前降準實際上是中央政府與時競賽，爲未來的改革贏取時間及空間，降準提升了内地銀行信貸投放規模，營造較爲利好改革的背後條件，減輕對信用風險的憂慮，有助穩定經濟，促進改革，以及調整經濟結構的大方向。

 

　　環球市場變幻莫測，國際貨幣市場爭相量寬，人行此舉實在與環球夥伴看齊。短期而言，在寬鬆的大環境中，人民幣匯率難免走低，雙向浮動更爲明顯，不過，一切變化對保持中國外貿競爭力，甚至是人民幣市場化的改革亦有好處。人行的降準緩解了市場的擔憂，A股有望反彈，而對金融及地產板塊的影響最爲突顯。

 

　　觀察上周A股表現，兩市的確乏力。去到本周一，上證綜指數更連跌五天，A股看似開始與牛市已緣盡。股市下跌，事出必有因，近期內地突發的負面消息密集，市場實在需要時間去消化。最新的民生銀行事件，更再次引起投資市場的擔憂，內地金融股受壓較大，保險、券商、銀行三大金融重磅股普遍下跌。不過，若我們再深入分析，就會留意到事件的不同，以往企業高層異動往往會促發股份暴跌，這次民行股價跌勢其實尚未過急，整體銀行板塊亦無爆發恐慌性下挫。

 

　　然而，其他板塊亦面臨突發的衝擊，墨西哥政府決定無限期擱置鐵路項目，鐵路板塊及概念股價明顯受壓。除此之外，內地一月份已出台的宏觀經濟也缺乏喜訊，官方製造業PMI指數為49.8%，更創下二十八個月新低，亦爲投資者帶來不明朗的陰影。A股上市企業開始進入年報業績的披露期，宏觀經濟數據如此疲弱，企業的業績難以突破，甚至會出現下跌，對市場的負面影響將會蔓延，同時受影響的板塊亦會擴大。

 

　　同一時間，A股有24家新股正式獲批，新一批新股申購潮再次啓動，市場難免面臨資金壓力。這一輪的新股發行數量不但較上一輪有所增加，再疊加春節因素，投資者爲了避險，可能將資金轉投新股，因此，筆者估計凍結的資金量將會更多，更將影響到二級市場的短線表現。人民幣兌美元即期匯率近期迅速貶值亦影響到投資者的部署，在一系列的負面因素影響下，投資者的投資情緒短期內更趨向謹慎。

 

　　春節臨近，內地市場在春節前亦有獨特的春節效應，觀察歷史數據，效應亦不能否完全忽略。參考內地報告，由1996年開始去到2014年，春節前十個交易日和後十個交易日獲得正收益的機會分別為84%和79%，而平均收益率分別為3%和2.1%，雖無經濟學的根據，但是中國人特別喜歡春節衝喜，讀者也不妨多予觀察。

 

　　筆者原本預期，在步入2月中旬後，內地一月份宏觀經濟數據將陸續出台，若通脹持續偏低，而春節前資金又出現傳統性緊張的話，中國人民銀行再次進行若干稍鬆的貨幣政策，機會也不低。結果，數據尚未發佈，人行便搶先降準。下週一，上證50 ETF期權亦將正式推出，A股投資架構將持續優化，機構投資者參與投資的意願亦會增加，强化了春節行情。

 

 

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