過往專欄

2014-09-25

阿里巴巴神話如何延續?

　　阿里巴巴IPO以68美元高位訂價，反應熱烈。在紐約交易所上市後，更隨即熱炒至90美元樓上，市值高達2300億美元，不僅馬雲等原始股東大賺特賺，就是立即上車的新股東們，也輕易獲利逾三成，難怪全球近日仍在熱議阿里巴巴和馬雲所創造的神話。

　　不過，熱炒之後必然會惹來套利，同時對所有舊股東都沒有禁售期，包括馬雲和雅虎在內的原始股東，已在IPO局部套現，而沒有減持的實質大股東，由孫正義控制的軟庫，其實也可以隨時減持套利，這是在高位仍參與熱炒者的風險所在。

　　市場對於科網巨企，往往有獨特的估值方法，如果從市盈率來說，上百倍的不少，甚至有些仍蝕本無市盈率可言的。阿里上市前善於收購，今年盈利可望仍能維持三成高增長，因此，雖然炒上50倍市盈率，市場也不會感到很昂貴。

　　由於「管理人有話是權」的特殊安排，阿里巴巴並未能獲港交所(00388)接納，於是轉戰紐交所。美國是科網巨企的集中地，不少中國著名網企，包括新浪、百度、和京東等，都先後在美國上市，也普遍獲得環球資金認可，而阿里巴巴貴為中國最大網商，其龍頭地位更得到各地投資者的認同，使其一出世便成為全球市值最高的網企，創造了新的科網神話。

　　中國早已超過美國成為網民最多的國家，不過，網上消費的滲透率仍不算高，令市場憧憬這個餅會不斷壯大；同時，阿里的業務，今後也可望進一步延伸至海外，創造更多神話。

　　阿里巴巴有一個「偉大舵手」馬雲，他足以如神話故事般令到「芝麻開門」，不斷創新帶來新的收益，馬雲的故事和金句，成為繼喬布斯之後，最令世人津津樂道的新ICON，品牌價值可望不斷提高。

喬布斯與馬雲:偉大推銷專家

　　我認為，喬布斯和馬雲都是偉大的推銷專家，前者善於推銷產品，後者善於推銷理念，新千年科網股泡沫雖爆破，但馬雲堅持這是互聯網的新世代，他令到眾多願意與他一道參與電子商貿的人士，一同成功致富，而跟隨他的員工也都因今次上市，而紛紛成為百萬富翁。在馬雲眼中，有心不怕遲，互聯網的商機無限；當然，馬雲常常不忘指出，若想成功創業，最好還是參與阿里巴巴的平台展開商貿活動。

　　上市前不斷併購，是馬雲提高阿里巴巴資產估值的法寶。不過，一些新併購項目，雖然普遍帶來以倍數計的帳面收益，但日後是否能提供可觀的盈利，仍在待事實驗證。

　　阿里巴巴佔了中國電貿的八成生意，同時在多個範圍都是有盈利的，這倒不是過譽，阿里巴巴本身以b2b起家，使中國眾多小企能在網上直從外界商家找生意，不用經過中間人，令到毛利率提升，因此，他們都樂意交點費用給阿里。

　　淘寶走的是c2c路線，為消費者提供交易平台，及由阿里的支付系統支付寶作為中間保證人，令到買賣雙方放心交易，淘寶商販眾多，要想突圍便要向阿里交更高的廣告費，也要鬥平宜才可擊敗對手招來消費者。

　　美國最大的c2c網企eBay，曾進軍中國，但其跳蚤市場的模式，不符合中國國情，終於被淘寶擊潰。

　　天貓則是在淘寶的基礎上，讓大型的商戶開業，阿里對他們的收費五花八間，每年有上百萬元營業額的電商才可應付得起。然而，這也令客戶更有信心到天貓消費，也為阿里巴巴賺取可觀的利潤。

淘寶及天貓:需要努力改革

　　新的業務還包括開拓網上銀行吸納網民閒資互惠互利，此外亦開拓c2b業務，讓顧客可提出特殊要求，有能力的商家則為他們度身訂造。

　　如今，阿里巴巴的幾個「核心商業單位」(Core　Business　Units)都處於賺錢狀態，而支付系統雖獨立於阿里，但阿里仍可分享其37%的利潤，而必要時還可予以併購作為另一吸引股市投資者的亮點。

　　不過，在電貿佔盡先機的同時，阿里在進入移動網絡時代也正面臨強勁的對手，騰訊(00700)入股京東商城，及透過其強大的交友平台微信及QQ，把消費者吸引去京東，而京東和大型網絡商企合作，生意火熱，相信京東賺錢只是時間問題，已成為天貓的重要對手。

　　阿里的交友平台仍是弱項，其收購的陌陌，主要只是陌生人之間互訴寂莫的工具，較難發展成朋友之間的交流平台，今後還需要努力改革，才可與淘寶及天貓真正聯上。

　　中國的電貿市場仍然是商戰連場，市佔率高至八成雖是優勢，但也會成為眾人挑戰的對象，如何維持高增長，將決定阿里巴巴的股價能否企穩於高位及隨機再進的關鍵。

　　此外，在美國上市雖較易，但今後面對的監管會更加嚴厲，淘寶和天貓如何確保旗下的商戶不觸犯保護知識產權的條例，也將是嚴峻考驗，弄得不好，便會引來官非。