過往專欄

2015-12-17

美加息後環球市場新規律

　　美國聯儲局果如所料，在12月議息會議後宣布調高短期利率四分一厘，即由0-0.25厘增加至0.25至0.5厘。不過，聯儲局強調今個加息周期是漸進的(GRADUAL)，盡量安撫市場。由於早有心理準備，故消息宣布後，金融市場只出現測試式波動，美股偏穩。

強調漸進加息　市場暫可放心

　　我在新書預期，從今年底到明年底，聯儲局會合共加息一厘，而在正常的情況下，加息周期仍會持續到新總統上場後的2017年，若是民主黨人繼續掌管白宮，緩慢和漸進式加息的政策將可望延續。

　　美國今次加息，是當全球仍在傾向進一步寬鬆銀根的情況下進行，這是市場一向最擔心，害怕資金會進一步從四方八面流入美國，既衝擊新興和發展中國家的金融體系，亦會由於美元持續上升，而令美國貨品的競爭能力進一步消弱，使美國跨國企業盈利下降，到頭來又會令經濟滑坡，聯儲局的利率正常化政策不能維持，可能加了之後還會減。

儲局看好就業　對通脹並不擔憂

　　耶倫主席一向強調貨幣政策要密切留意就業和通脹苗頭，既不宜反應太急、也不宜反應太遲，這才可以保持儲局的主動性，也就是說，今後的加息步伐，還要視乎就業市場和物價升幅，而根據聯儲局最新的預期，通脹壓力在未來3年仍不大，就業市場則較為樂觀。因此，今後如何調整息口，還可以有很多理由和借口。

　　2016年是美國大選年，共和黨總統候選人們會努力唱衰奧巴馬管治下的經濟現狀，但對於大部分候選人來說(包括競逐連任的共和黨議員和州長們)，2016年的美國經濟宜平穩發展，聯儲局也不宜有太多大動作。

2016大選年　料再加息3次

　　我認為，富有經驗的耶倫會審時度勢，在11月大選之前只會加多兩次息，而在大選之後，則再加一次，即明年若在正常的情況下，應再加息3次，每次加四分一厘。

　　各種數據均顯示，美國經濟的復甦勢頭不錯，因此，儘管國際間有眾多不明朗因素，或更準確地說，有眾多經濟負面因素，美國的新增職位及核心通脹，都達到或接近加息的臨界點，因此，耶倫拖拖拉拉之後，還是要按本子辦事，鼓勵儲局大員們一致支持啟動加息。

金融市場隨時「爆煲」

　　在正常情況下，輕微加息之後，不會影響就業市場回暖及核心物價的溫和上升。因此，以為加息一次便停止，恐怕只是一廂情願。事實上，若聯儲局的關注重點要再次回到經濟增長方面，則便有可能如羅傑斯老師所預言的，美國經濟上升周期行將結束，接著下來金融市場隨時「爆煲」，到時，無論是再減息或者是再啟動QE，都無補於事，因為市場將不相信印銀紙可以解決問題。

大國處「命運共同體」　以和為貴

　　我不敢說老師的預測不會應驗，若果歐洲日本負利率都救不到經濟，中國及其他新興國家出現經濟硬著陸，則美國也無法力挽狂瀾。然而，從現時的形勢來看，情況未至於如此悲觀，而各大國逐漸明白到處於「命運共同體」，要以和為貴，損人而不利己的事情將會盡量減少。

　　美俄雖然關係很差，但近期也願意就聯合打擊伊斯蘭國對抗恐怖主義互相協調，避免兩大國由冷戰變為熱戰，而中日雖然有眾多不和及互不信任，但兩國也想加強經貿合作，明年可望舉行中日峰會。

美元中線仍強　人民幣料再貶3至5巴仙

　　QE印銀紙式救市，確實前所未有，美國最早QE，也最早帶頭收手，對世界經濟不是壞事。美元的強勢已提早反映，當然中線而言，美元由於進入加息周期，而其他國家還是超低或準備繼續減息，美元還是會走強的，我預期歐元在2016年兌美元會受到1兌1的考驗，而人民幣會便傾向於參考一籃子貨幣的匯價，兌美元將續有3至5巴仙調低。

　　匯價的持續調整，對於歐日和中國等新興國家的出口可望有少許幫助，當然，最重要還是各國均要千方百計刺激內需，及互相開放市場，把國際貿易重新搞活。

　　在資金可能進一步外流的情況下，個別新興國家會否受到投機大戶衝擊，沒人可以寫包單；不過，在美國大選年，索羅斯要挺民主黨，看來亦會適可而止。

港適時跟加息　對經濟影響有限

　　港元與美元掛勾，雖然經濟處境有所不同，但要避免資金外流，也得要適時跟隨加息。作為中國與外國的接軌點，香港金融業仍可協助挺住經濟增長，溫和加息對於企業盈利的影響有限，較大的問題在於過去一兩年升得太急的樓市，將會由於加息周期開始而受到更大壓力。

樓市提早調整　料明年再跌至多一成

　　不過，近期因為加息預期，成交的二手樓價實際上已回復到年初水平，即是已去了一部分泡沫。我對2016年的樓市不會太過悲觀，預期二手樓的議價至多只會再調低10巴仙。

港股特殊弱勢　可望補升

　　港股除了看美股面色之外，也要看中國股市和資金流的情況，若能及早優化滬港通及開啟深港通，港股明年應可結束特殊的弱勢。匯價看漲本來不利於資產價格；然而，對內地資金而言，若相信港元會由弱轉強，更多資金會流入香港股市，買中國相關的廉價股票。

油價接連插水　防報復性上升

　　商品價格方面，除了要看環球經濟大勢及美元匯價之外，也要留意油產量的情況，當油價被壓至太低時，美國的頁岩氣產量有可能大幅減少，到時若沙特阿拉伯自行減產保價，則油價在2016年也可能出現報復性上升。

　　總而言之，宜以平常心看待美國加息，當市場出現大型波動時，仍應可以趁弱市撿拾便宜貨。

《經濟通》所刊的署名及／或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。