科技日新月異，金融市場的投資項目亦日新月異，操盤愈趨電腦化，更多專業投資者制定及按照程式進行買賣，令交易變得更頻密，價格波動更大，而逐利的本性使到投資者的貪婪和恐懼加劇，市場更趨非理性。

 

　　上述的看法不是我的發明，而是著名美國華裔金融經濟學專家羅聞全教授的看法。近日，《金錢雜誌》（Ｍｏｎｅｙ　Ｍａｇａｚｉｎｅ）刊登了對羅聞全（Ａｎｄｒｅｗ　Ｌｏ）的專訪，標題為「Ｗｈｙ　ｂｕｙ　ａｎｄ　ｈｏｌｄ　ｄｏｅｓｎ’ｔ　ｗｏｒｋ　ａｎｙｍｏｒｅ」（為何買入及持有不再有效）。文章在ＣＮＮ　Ｍｏｎｅｙ網站刊出後，引來大量高質素的回應，留言者大多批評羅教授的看法，但亦有至少部分認同其研究結論。

 

　　羅是少數超高智商者，他在香港出生在台灣生活，５歲便由父母帶同移居紐約，中學時「跳班」並考入耶魯大學，２４歲便獲得哈佛大學博士學位。他現時在麻省理工大學任教及管理金融工程實驗室，把心理學、神經科學、進化論和計量經濟學等結合起來，開創了生物金融學理論。

 

優秀交易商大腦特別活躍

 

　　他否定有效市場假說（ＥＭＨ），提出適應性市場假說（ＡＭＨ）。近年，他曾專研交易商們買賣時在呼吸、體溫、排汗、心跳和肌肉活動情況，結論是優秀的交易商們，大腦的感情色彩（也就是羅所說人腦最高級的「人性部分」）特別活躍。

 

　　羅的學說和實踐博大精深，但在接受財經刊物訪間時，他亦能夠以最簡單易明的語言說出對市場的見解。

 

　　他認為，新世紀後，由於市場已變得太過複雜，投資者不宜再採用「買入及持有」模式，同時投資者往往亦不能在大波動的市場堅持，因此，常是心灰意冷時便投降，損失慘重，他對散戶的建議是分散投資，不僅投資於股票，也投資於債券，貨幣和商品等等，若資金有限，可買入不同項目的傳統投資基金。

 

價值投資法不信市場效率

 

　　一篇專訪的表述當然不會完整，因此，引來留言者批評「羅其實只證明了輸家不能堅持長線持有」、「分散投資應可時賣出呢？最佳做法還是長線持有！」我想，大多數批評者只是看了訪問稿，並沒有進一步了解羅的學說。

 

　　我認為，羅不少觀點與價值投資相輔相成，價值投資法就不相信市場有效率，也主張分散投資，也不是單純的「持有不沽」。至於人腦「某一層」的應用與投資行為及投資成績的關係，我們還有待羅教授今後進一步驗證，或者，巴菲特、索羅斯和羅傑斯等價值投資大宗的成功，也在於他們「異常聰明」。

 

　　網上文章或同時在網上發表的文章提供互動，可惜，在逾百個留言之後，未見羅作出回應，但畢竟刊登的只是一篇訪問稿。

 

　　我喜見讀友們對普京及俄羅斯政局提出不同的看法和交流。在觀察國際問題時，我早已跳出了「忠奸」的規限，較著重「是否有效益」，因此，對於普京這類強人，在他們成功時總是有些偏愛，但我也發覺，拒絕交出權力的強人往往難以「善終」，或至少去世後仍然留下不少遺憾！

 

 

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