《宏观脉动》自美伊双方于6月17日签署协议谅解备忘录后，第二季以来受战争阴霾与油价飙升主导的市场情绪已然降温。投资者的焦点正重新转向至各国的经济基本面，以及全球主要央行因应通胀与经济前景所制定的最新货币政策路径。
　
　　在这场市场焦点的切换中，美国联储局释放的最新政策讯号发挥了关键的共振作用。在沃什(Kevin Warsh)接掌联储局后的首场议息会议上，当局大展「鹰姿」。6月的议息声明不仅彻底剔除了所有支持减息的选项，更摒弃了过往利率政策「双向开放」的措辞，多次重申对实现价格稳定的坚定承诺。从点阵图来看，18位提交预测的委员中，高达半数认为年内有必要加息，其中更有6人预测加息两次或以上。叠加美国实体经济展现韧性、就业数据坚挺、通胀隐忧未除，以及AI狂热推动股市屡破新高，市场原有的减息预期已荡然无存。在利差优势与强劲基本面的双重驱动下，美汇指数一举突破并站稳100大关。这也提醒了市场重新注视一个被搁置的命题：当战争的烽烟渐渐退去，真正主导汇价的核心力量依然是利差与经济基本面。
　
　　尽管如此，美伊近日仍偶有驳火，全球避险情绪并未彻底消散。一方面，霍尔木兹海峡虽已恢复通航，但原油供应的全面恢复仍需时日，预期油价仍较多时间维持在冲突爆发前水平之上。加上，前期海峡封锁对通胀的滞后冲击尚未完全显现，预料环球主要央行将维持偏鹰口吻，惟最终的加息决策仍须视乎其经济数据表现。另一方面，美伊两国虽针对核计划与解除制裁设定了60天谈判窗口，但博弈过程注定起伏不定，谈判破裂乃至海峡再度关闭的风险依然存在。
　
　　展望第三季，美元加息预期的延续及其日益扩阔的利差优势，将成为主导外汇市场的主要力量。基于此，我们将对美汇指数的看法由「中性」上调至「轻微看好」。当然，投资者仍须警惕通胀超预期回落、经济数据骤然转弱或股市大幅回调等可能导致加息预期降温的潜在风险。
　
　　在美元强势的格局下，非美货币阵营的表现将面临更为显着的分化。我们较为看好具备强劲出口韧性与贸易顺差双重优势的离岸人民币、坐拥息差优势的澳元，以及具备潜在加息空间的纽元。至于较为看淡的，包括受制于滞胀风险的欧元、面临较高政治不确定性的英镑，以及经济基本面偏弱的加元。《东亚银行投资策略师　吴永强》
　
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