另类ETF投资产品—杠杆/反向ETF

杠杆及反向产品是一种采用衍生工具投资产品。衍生工具主要为期货或掉期合约。

有别于传统跟踪指数的交易所买卖基金,杠杆及反向产品通常称为「单日」产品,因为它的投资目标是提供相等于相关指数表现特定倍数或特定相反倍数的单日回报。

杠杆产品旨在提供相等于相关指数特定倍数的单日回报,例如,投资者买入一只两倍杠杆产品,当指数于某日上升10%,有关两倍杠杆产品就应提供20%的单日回报。

至于反向产品旨在提供相反于相关指数表现特定倍数的单日回报,例如,投资者买入一只两倍反向产品,当指数于某日上升10%,有关反向产品就会录得20%的单日亏损。

当你持有杠杆及反向产品超过一日,有关产品的回报,与相关指数表现的特定倍数,可能会出现偏离。

杠杆/反向ETF特性

杠杆及反向产品有别于传统的交易所买卖基金。杠杆及反向产品的特点有:

  • 杠杆倍数:现时杠杆及反向产品的杠杆倍数均设有上限。杠杆产品的最高杠杆倍数为两倍(2x),即提供的单日回报相等于相关指数表现的两倍。反向产品的最高杠杆倍数为两倍(-2x),即提供的单日回报相等于相反两倍的相关指数表现。
  • 每日重新平衡:为实现其投资目标,杠杆及反向产品须每日重新平衡其投资组合,令杠杆倍数保持特定水平。
ETF股份产品名称解构

在交易所上市的ETF,在名称上会常出现以下英文简称,投资者可以从ETF股份名称掌握其基本等点。

A: 主动型
F: 以期货合约复制
X: 以金融衍生工具复制
L: 采用杠杆策略
I: 采用反向策略
R: 以人民币交易
U: 以美元交易

产品名称会反映它是一只杠杆产品还是一只反向产品,以及它的杠杆倍数。例如:

  • XL二[发行商]沪深三:表示该ETF有杠杆2倍(200%)的回报表现
  • FI二[发行商]纳一百:表示该ETF有反向-2倍(-200%)的回报表现

股份简称标记「L」、「I」、「F」 和「X」分别代表杠杆产品、反向产品、主要投资于期货合约的杠杆及反向产品,以及主要投资于掉期合约的杠杆及反向产品。

杠杆及反向ETF如何跟踪指数?
  • 掉期:杠杆及反向产品向掉期合约的交易对手支付费用,而交易对手则向有关产品提供相关指数单日回报的倍数或相反倍数。有关产品会面对掉期合约交易对手的信贷或违约风险。
  • 期货:杠杆及反向产品可透过投资于期货合约来达成其投资目标。买卖期货合约除了有交易成本外,期货合约的表现亦有可能偏离有关杠杆及反向产品的投资目标,带来风险。
重新平衡活动策略如何操作?
  • 每一只杠杆及反向产品都有一个杠杆倍数,代表该杠杆及反向产品与相关指数单日回报之间的目标杠杆倍数。举例,两倍杠杆产品的投资目标是提供相等于相关指数表现两倍的单日回报;至于一倍反向产品的投资目标则是提供与相关指数表现相反的单日回报。
  • 杠杆及反向产品主要投资于衍生工具,通常是透过投资于掉期或期货,来达成其投资目标(即按照杠杆倍数提供每日的特定回报。
  • 杠杆及反向产品的相关指数回报,以及其杠杆倍数,会随着相关指数于交易日内的变动而改变。因此,杠杆及反向产品须每日重新平衡其投资组合,以将杠杆倍数恢复至特定水平。重新平衡活动通常每日进行。
  • 假设一只两倍杠杆产品的资产净值(即指数水平)为$100,而其相关指数的名义金额投资为$200(两倍的指数名义金额投资)。
  • 相关指数于第1日下跌1%。在第1日完结时,该两倍杠杆产品的资产净值会下跌至$98,而其相关指数的名义金额投资亦会下跌至$198 ($200 x (100% - 1%))。假如没有进行每日重新平衡活动,其杠杆倍数将会为2.02倍($198/$98),而并非两倍。
  • 另一方面,当该两倍杠杆产品重新平衡其投资组合,并将其相关指数的名义金额投资减少$2至$196,其杠杆倍数就会恢复为两倍($196/$98)。
杠杆及反向ETF投资取向

杠杆产品

  • 追求放大单日投资回报
  • 以较少资金达致预期投资目标
  • 毋须额外资金而加大个别市场投资比重

反向产品

  • 跌市中寻找利润
  • 在预期跌市时作对冲
  • 降低个别市场风险承担
杠杆及反向ETF产品风险
  • 波动风险:杠杆及反向产品涉及使用杠杆和重新平衡活动,因而其价格可能会比传统的交易所买卖基金(ETF)更波动。
  • 长线持有的风险:杠杆及反向产品并不适合持有超过一天 (亦即产品重新平衡活动的频率)。在每日重新平衡及复合效应下,有关产品超过一天的表现会从幅度或方向上偏离相关指数同期的杠杆或相反表现。有关偏离在以下情况下会更明显:1.市况波动;2.杠杆倍数上升;3.投资反向产品;及4.持有时间愈长。投资者如持有杠杆及反向产品超过一日,就不应预期产品的实际回报,会相等于相关指数变动的特定倍数或特定反向倍数。
    随着一段时间受到每日重新平衡活动、相关指数波动,以及复合效应对每日回报的影响,有可能会令到杠杆产品在相关指数上升或表现平稳的情况下,录得亏损。同样,反向产品亦有可能在相关指数下跌或表现平稳的情况下,录得亏损。投资者应紧密监察(例如每日)及管理其杠杆及反向产品的投资。
  • 重新平衡活动的风险:杠杆及反向产品不保证每天都可以重新平衡其投资组合,以实现其投资目标。市场中断、规管限制或市场异常波动可能会对产品的重新平衡活动造成不利影响。
  • 流通风险:为减低追踪偏离度,杠杆及反向产品一般会在交易日接近完结时才进行重新平衡活动(相关市场收市前的一段短时间)。由于重新平衡活动在相对较短的交易时间进行,有关杠杆及反向产品可能更受市场波动影响和面对较高的流通风险。
  • 即日投资风险:杠杆及反向产品的杠杆倍数会随交易日市场走势而改变,但直至交易日完结都不会重新平衡。因此杠杆及反向产品于交易日内的回报有可能会多于或少于相关指数的杠杆或相反回报。
  • 来自相关方强制性措施的风险:出于在极端市场情况管理风险的考量,相关方(例如结算经纪、执行经纪、参与经纪及股票交易所)可能会对产品的期货仓位施加某些强制性措施,可以包括限制其期货仓位的大小和数量,及/或在没有预先通知的情况下,为其全部或部分期货仓位强制平仓。产品经理为应对这些强制性措施,可能需要从投资者的最佳利益出发,并按照产品的组成文件,作出相应行动,包括暂停新增产品单位及/或二级市场买卖、采取非常的投资策略及/或对冲策略,以及终止产品运作。这些相应行动可能会对产品的运作、二级市场买卖、跟踪指数能力和资产净值带来不利影响。尽管产品经理会尽可能在作出这些相应行动之前通知投资者,惟提早通知在某些情况下可能并不可行。