香港股票分析师协会邓声兴：荐买ＧＸ恒生高股息率、华润啤酒
　
　　ＧＸ恒生高股息率（０３１１０）：ＧＸ恒生高股息率ＥＴＦ资产规模已突破６亿美元，稳
居香港上市高股息率ＥＴＦ龙头，年化股息率高达８﹒２４％并维持每半年派息节奏。该ＥＴＦ
近期获纳入「ＥＴＦ互联互通计划」，大幅提升流动性与投资便利性，为两地投资者提供更便捷
的配置管道。恒生高股息率指数成分股主要涵盖金融、公用事业、地产等防御性行业，且多为市
值逾千亿港元的优质企业，在当前港股估值处于历史低位背景下，配置价值尤为突出。相较全球
主要市场，港股不仅具备显着股息率优势，更享有互联互通机制带来的交易时段一致性及税收优
惠。短期而言，面对经济增速放缓与利率下行环境，高股息策略能有效抵御市场波动风险；中长
期来看，其「低估值＋高股息」双重特性蕴含可观修复空间，配合内地资金持续经港股通增配高
息资产的长期趋势，后市表现值得期待。目标价３５﹒００元，止蚀价２７﹒４０元。（建议时
股价：３０﹒３０元）
　
　　华润啤酒（００２９１）：第二季度有利天气显着刺激啤酒消费，餐饮及家庭渠道表现突出
，其中喜力啤酒在广东等重点市场保持强劲增长，６月销量同比增长超过２０％，延续前５个月
的优异表现。产品结构持续优化，次高端及以上产品占比上半年预计突破２５％，纯生啤酒虽受
四川市场高基数及渠道调整影响录得中个位数下滑，但整体高端化趋势明确。渠道策略方面，公
司积极拓展新零售合作，与山姆会员店、盒马即时配送及胖东来的合作销售占比已从去年低个位
数提升至中高个位数，该渠道虽毛利率较低但费用更轻，整体利润率与非即饮渠道持平。成本控
制成效显着，受益于原材料价格下降，啤酒分部单位销售成本预计同比降低２﹒５％，带动整体
毛利率扩张１﹒４个百分点，加上营运效率改善，营运开支比率有望进一步下降。白酒业务受政
策收紧影响，上半年销售及盈利能力承压，新版《党政机关厉行节约反对浪费条例》对高端白酒
消费的抑制效应或将持续。公司维持２０２５年净利润双位数增长的预期，并重申股息政策，计
划将派息比率从２０２５年的６０％逐步提升至２０２７年的７０％，强化股东回报。当前啤酒
业务旺季动能充足，高端产品组合与成本优化将持续推动盈利增长。目标价３２﹒４０元，止蚀
价２３﹒７０元。（建议时股价：２７﹒２０元）《香港股票分析师协会主席　邓声兴》（笔者
为证监会持牌人士，未持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　　怡发证券张颖群：荐买中信股份、中国心连心化肥
　
　　中信股份（００２６７）：集团主要业务为金融、资源能源、制造、工程承包、房地产及其
他项目，为国内最大的综合企业之一。集团于７０年代末经国务院批准成立，在８０至９０年代
为中国对外投资的重要机构。既是海外投资的先驱，亦为外资进入中国的首选战略伙伴。当时在
融资业务上，在国内市场屡创第一。目前中国中信集团拥有中信股份５３％股权，其他由独立股
东持有。
　
　　截至２０２４年１２月３１日止之全年度业绩为营业额７５２８﹒７０亿元，增长
１０﹒６％。而股东应占盈利轻微上升１﹒１％至５８２﹒０２亿元。期内金融业务收入
２７９４﹒６９亿元，增长４﹒３％，占总营业额超过３７﹒１％。净利润５２６﹒４９亿元，
同增长４﹒３％。新消费收入４９８﹒７２亿元，减少３％，股东净利润４２００万元。先进智
做收入５０７﹒９３亿元，上升０﹒７％，股东净盈利８﹒６５亿元。先进材料业务收入
３２５６﹒１５亿元，上升２１﹒７％。净盈利１０３﹒１亿元。新型城镇化收入４６９﹒８７
亿元，同比增长８﹒３％，净盈利５１﹒３５亿元。集团聚焦在综合金融服务板块内的实体经济
、防控金融风险，及深化金融改革等。主责主业，为多层次实体经济薄弱的环节输送活水。中信
银行聚焦在普惠金融、绿色发展、战略新兴产业及乡村振兴等重点领域上加大信贷投放。
　
　　国内经济增长仍处于调整期，当中政治、经济、技术文化及社会等都有明显的改革。而在增
长过程中，正逐步转向消费及服务行业。因此集团亦跟随转势，把握另一个良好的机遇。多项业
务遍及全球，并按经济环境或地域政治气候而作出调整，目的在避免不景及把握更好机会。可于
现价１２﹒２０元附近吸纳，中长线可见１７﹒５０元，跌穿１０﹒３０元止蚀。（上周五建议
时股价：１２﹒２０元）
　
　　中国心连心化肥（０１８６６）：集团主要业务为从事尿素、复合肥、甲醇、二甲醚、三聚
氰胺、二甲基甲醯胺、双氧水、糖醛、糖醇、甲基呋喃、医药中间体及气体等相关产品的研发、
生产及销售。目前拥有河南新乡经济开发区、新疆昌吉州玛纳斯县包家店镇塔西河工业园区及江
西九江矶山工业园区等三大生产基地。
　
　　截至２０２４年１２月３１日止之全年度业绩为营业额２３１﹒２８亿元人民币，微跌
１﹒５％。股东应占盈利增长２３％至１４﹒５９亿元人民币。期内整体毛利率则下跌０﹒８个
百分点至１７％。集团贯彻成本领先和差异化发展战略，重视科学技术创新。建立先进科技平台
和研发体系。现时建有国家企业技术中心、博士后科研工作站、省级企业技术中心、化肥生产系
统节能工程，及氮肥化工技术研究中心，并拥有通过国家认可ＣＮＡＳ和资质认定ＣＭＡ的实验
室。集团同步发展农化服务领域，将基层服务网站覆盖全国，并配套售前中后的全方位服务。深
入农村一线，传授科学种田理念，并提供测土配肥知识。同时建立研、产、供、销等一体化服务
平台。加强建设高效农业服务中心，推动智能配肥站、化验室、营销大数据平台等，为农户提供
精准服务。
　
　　集团为应对煤化工行业最新的转型升级，仍坚持以肥为基、肥化并举的原则。同时巩固化肥
主业，着力做强差异化尿素及复合肥，并加强对高效肥料的研发、一头多尾柔性生产，提高效率
及充分发挥合成气低成本的优势、向下游产品延伸，提高资源综合利用，和增强产品链的竞争优
势，快速推动产业链转型升级。可于现价６﹒１５元附近吸纳，中长线可见８﹒９０元，跌穿
５﹒１０元止蚀。（上周五建议时股价：６﹒１５元）《怡发证券有限公司　张颖群》（以上内
容不构成怡发证券立场，亦非投资建议。投资者在做出决策前，应考虑风险并谘询专业投资顾问
。）
　
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