《经济通通讯社20日专讯》美国财政部出乎意料宣布把长年期国债的回购操作规模扩大至少一倍，长债孳息应声急回，美汇受压，现货金价隔晚急升近4%，突破每盎司4500美元，创逾两个月新高，纽约期金升约3.2%至4562美元。今日亚洲时段，金价高位徘徊，金矿股及金饰股普遍急升半成以上，黄金ETF则升约3%。有大行继续唱好金价，其中瑞银指在风险情境下，金价可上试5400美元。若看好金价，可拣金矿股、金饰股抑或黄金ETF？
　
*美财政部将长债回购规模扩大至少一倍，债息急回现货金飙4%*
　
　　美国财政部公布，将较长年期国债回购操作的上限由每次20亿美元提高至至少40亿美元，增幅至少一倍，相关安排将于9月9日至11月4日实施，主要针对10年期或以上的国债。财政部表示，措施旨在改善部分国债的市场流动性。消息公布后，美债孳息率明显回落。美国30年期债息昨日下滑10.2基点至5.183厘，10年期债息一度回落7.5个基点至4.631厘。美元亦受累美债息回落及加息预期降温，美汇指数跌穿99水平，报98.81，跌幅达0.8%，至5月以来低位。现货金急升3.9%，报每盎司4505美元，创逾两个月新高；纽约期金收市升约3.2%，至4562美元。
　
　　澳新银行(ANZ)分析师表示，财政部扩大长债回购规模，是政策制定者有意压低借贷成本的讯号。金融环境趋于宽松的预期，通常有利于黄金表现。澳新银行还注意到，黄金在上月短暂触及每盎司4000美元后已开始回升，投资者需求回暖以及央行持续购金，共同推动了这一反弹行情。
　
*美联储局9月加息概率近33%，45%央行拟增持黄金*

　　尽管低收益率环境对金价构成支撑，但美联储局最新公布的7月会议纪要显示，部分美联储局官员已准备好上调利率，多位官员表示，若通胀未能向2%的目标靠拢，加息将是必要之举。尽管如此，根据芝商所(CME)FedWatch工具的数据，市场目前预计美联储局在9月会议上维持利率不变的概率为67.3%，加息概率为32.7%。这一政策走向对黄金至关重要。利率上升通常对金价形成压制，因为这会提高其他生息资产的回报吸引力，而宽松的货币政策环境则有助于缩小黄金的相对劣势。
　
　　地缘政治与经济的不确定性，也在支撑黄金的长期需求。世界黄金协会(WGC)的调查显示，45%的央行计划增持黄金储备，通胀上升与地缘政治不确定性是主要原因，加上投资者日益忧虑美元作为储备货币的地位是否可维持。WGC的全球中央银行关系部主管Shaokai Fan认为，今年金价回吐提供了买入的时机，在去年，有多家央行因金价持续走强而不敢入市。事实上，金价在过去三年已大升逾一倍，但自从今年初以来，因中东战争刺激能源价格高企，使市场预期利率将会持续回升，而令金价的投资吸引力大减（黄金并无利息收入）。
　
*瑞银看好金价升势未完，风险情境下可上试5400美元*
　
　　瑞银发表最新报告，把未来数季金价的基本目标放在每盎司5000美元附近，并指若地缘政治、财政或货币风险同时升温，金价在风险情境下可上试5400美元。瑞银把金价支撑因素集中在央行买金、交易所买卖基金流入、美元走势和实质利率。各国央行近年增加黄金储备，以分散美元资产和制裁风险；投资者亦在通胀、政府债务及地缘政治不确定时增持黄金，令需求不只来自珠宝市场。
　
　　利率路径仍是短期波动来源。黄金本身不派息，实质利率上升时，持有成本相对增加；若市场预期主要央行减息，美元和债息回落，黄金则较易获资金追捧。瑞银认为，政策和财政风险仍会令投资者保留避险配置，但高位追入可能面对较大回调。
　
*花旗料未来6至12个月金价见5000美元，吁买紫金黄金国际*
　
　　花旗近日发表研究报告，首予紫金黄金国际(02259)「买入」评级，目标价178港元。该行指，紫金矿业(02899)持有紫金黄金国际85%股权，并向其提供具丰富经验的并购团队。受惠于新收购资产及扩产，紫金黄金国际黄金产量增长速度领先同业，同时有效控制成本及勘探开支。预测其2025至2028年权益黄金产量复合年增长率达17%，高于同业，主要受Rosebel、Akyem及RG Gold等项目扩产带动。公司目标2030年矿产金产量达100吨，其中70至75吨来自现有矿山，20至25吨来自潜在并购。该行引述公司数据指，2019至2025年收购成本平均为每盎司98美元，远低于行业平均的136美元，而收购后通过勘探增加的资源及储量使收购价格更具吸引力。
　
　　花旗商品团队看好金价前景，预测未来6至12个月金价可达每盎司5000美元，2026年平均金价预测为4530美元，2027年为4850美元。该行估计金价每变动10%，将影响紫金黄金国际2026及2027年盈利约16%。风险包括金价低于预期、总维持成本高于预期、产量低于预期、股权高度集中、资本开友高于预期及地缘政治风险等。
　
*大摩：紫金增长前景强劲估值明显偏低，升目标价至61元*
　
　　大摩则将紫金矿业目标价由55元上调至61元，维持「增持」评级。大摩提到，紫金是全球增长最快的综合金属矿商之一，业务涵盖铜、黄金及锂，其产量增长前景强劲，但目前估值尚未完全反映其规模、多元化及增长可见度。紫金在2025至2028年间，铜产量年复合增长率达12.5%，黄金为14.5%，锂则高达128%，银及钼分别为14.2%及39.7%。锂业务预计将成为公司第三大盈利支柱，产量由2025年的2.5万吨碳酸锂当量(LCE)，上升至2028年的30万吨以上，成本约每吨6万元人民币。按现时锂价每吨14万元人民币计算，2026年锂业务可为公司贡献70亿至80亿元人民币净利润，未来随产能扩张，盈利潜力将进一步提升。
　
　　大摩提及，紫金是该行首选的股票，因为它兼具规模、高产量增长和有吸引力的估值：紫金在17个国家拥有30多个项目，是一家全球性多金属矿业公司，其铜、金和锂的产量增长速度超过大多数大型矿业公司，而估值却较低，现价具吸引力。预计2026年企业价值对息税折旧摊销前利润(EV/EBITDA)为7.5倍，市盈率(P/E)为11.3倍，相较同业普遍的7至15倍EV/EBITDA及约20倍以上P/E，估值明显偏低，尤其考虑其更优越的产量增长前景。
　
*黄伟豪：金价中长线看好年底不难见5000美元，买黄金ETF较好紫金也可侯低吸*
　
　　胤源世创家族办公室（香港）第一副总裁黄伟豪认为，金价中长线可看好，始终大方向仍是环球央行对黄金储备增加，以及对于美元资产的不信任，这都对黄金有利。大行年尾目标5000美元其实不算太过分，较现价也只有一成左右升幅，当然此轮由不足4000美元重上4500美元，其实已升了一成有多，虽然走势不错，但预料短期间中会有些波动，要留意外围对息口预期及美元变化，若美元突然转强，对黄金又会构成利淡。
　
　　黄伟豪又认为，若看好金价，买黄金ETF较好，因其直接反映金价表现，而金矿股很多只都不是纯产金，有其他有色金属业务；至于金饰股更属较下游，当然金价上升时有时会对它们有利，但若金价太高，会令大家买金意欲降低。黄金ETF可拣SPDR金(02840)及恒生黄金ETF(03170)等，而若看中线不宜拣有杠杆的ETF。若投资者真的想买金矿股，可拣紫金，但其业务除了黄金外，也有较多铜的业务，虽然铜价过去一段时间颇强，但到了现价始终有波动风险，可待其回至34.5元才部署，中线上望40元附近，向下则以一成作止蚀较好。
　
　　金矿股今日普遍急升，紫金矿业升5.33%收报36.76元，招金矿业(01818)升6.13%报25.26元，灵宝黄金(03330)升5.99%报23.36元，山东黄金升5.86%报25.28元，紫金黄金国际升11.25%报148.3元，赤峰黄金(06693)升4.35%报40.8元，中国黄金国际(02099)升7.3%报247元，易方达黄金矿(02824)则升7.12%报11.58元。至于金饰股，周大福(01929)升5.68%报13.39元，周生生(00116)升10.05%报15.44元，老铺黄金(06181)升8.12%报370.2元，周六福(06168)升5.16%报13.85元，六福(00590)升7.11%报26.2元。黄金ETF方面，SPDR金升3.16%报3230元，恒生黄金ETF升3.05%报14.19元，价值黄金(03081)升2.82%报21.14元，南方黄金(03030)升3.04%报6.775元，FL二南方黄金(07299)升6.28%报25.38元。
　
撰文：经济通市场组、采访组、李崇伟　整理：李崇伟