每天接近年底，基金、銀行和金融機構爲了結算及櫥窗粉飾原因，在財務上都會作出特殊安排。今年的情況相對特別，因爲從下半年開始，市場突然殺出一個「人民幣貶值論」，在內地經濟宏觀和微觀因素的配合下，這個「貶值論」近周在內地「終成大器」，導致內地市場對美元需求加劇。

 

　　筆者過去幾天路過中環的銀行，均發現大排長龍，的確有很多朋友兌換人民幣，不過並非以港元換人民幣，而是將人民幣換回港元。不少讀者可能會問，「人民幣貶值論」是否已經從危機論成爲事實？

 

　　在昨天，人民幣在岸價連續第5天觸及每天0.5%的下限跌幅，由於市場看淡人民幣加上年底的特殊需要，人民幣在岸價在短期估計將持續呈現弱勢。若人民幣貶值，怎辦？在這前提下，讀者肯定需要重新部署。

 

　　筆者估計2012年人民幣升值幅度縮小至年均不多於3%。在目前和未來一段時間，歐美經濟不確定性明顯上升的條件下，人民幣匯率升值將進入平靜期，升值速度放緩。同時，受歐債危機的影響，美元資產再次成為環球避險工具，美元指數可能在2012年一季度內有可能上升到85。

 

　　另外，為穩定經濟，國家的人民幣策略或許也已呈現調整，人民幣升值期望減低，過去兩個月，人民幣離岸價在現貨及遠期市場合計的每日平均交易量下挫近三成，短期內人民幣受捧程度減低。另外在10月，香港的人民幣存款兩年來首次回落，筆者認為主要因人民幣升值預期降低，導致離岸價持續較在岸價低。

 

　　若人民幣貶值，怎辦？筆者預期在未來一年，美元將持續成為最主要避險工具。短期而言，人民幣走勢逆轉，將影響到部分以人民幣升值為概念的股份，例如擁有大量外債或需要大量從海外進口原材料的上市企業將受影響，航空企業用於租賃飛機的外幣債務成本將上升，紙業股的原材料進口成本變相也會上升。

 

　　但是人民幣若貶值，對飽受人民幣升值負面衝擊的工業股而言，可能就會是好事。其中邊際利潤微薄的紡織股及工業出口股，因普遍利潤率只有單位數字，人民幣稍微貶值，成本壓力將有機會減輕，出口股可受惠。

 

　　在人民幣單向升值的年代，原則上所有中資股均受惠，當中以內銀、內房、電訊及保險股最為突出。另外，以內地客消費為主打的香港零售股，也受惠不少。若人民幣走勢逆轉，零售板塊也將受到影響。

 

　　不過，筆者認為人民幣升勢在未來一年雖呈現波動，但人民幣長遠升勢趨勢並無呈現根本性的改變，在投資部署上還是需要步步為營，也不宜過分看淡人民幣。中央經濟會議即將召開，筆者認爲當中涉及外貿進出口的言論，對人民幣未來的走勢將有一定的啓示和參考性，讀者不妨多等幾天。

 

 

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