財智

2020-04-23

負油價的投資教訓

　　2020年4月20日，美國WTI 5月期油造出了史無前例的負油價，這個史無前例之事，有甚麼投資教訓？

　　1﹒唔識莫買／賣

　　高盛的商品期貨策略師Damien Courvalin在一個月前已預估，美國期油可至負價。在商業社會裏，石油，這個黑金怎會是負價？無人信，投資／機者就有了執平貨，撈粗嘢，一鋪發達的「貪」念。將個貪字加上引號，是因為投資／機者，認為這不是貪，是有保障的發達機會，油價頂多去零，１毫子買入一桶油，輸得幾多吖。

　　筆者一個月前沒有機會看到Damien Courvalin這報告，看後亦可能一如不少人一樣，得個「吓」字。但在今年4月2日，筆者見到新聞，美國懷俄明州已出現負油價，就在4月3日「市場三『小』事」一文中提出來，筆者稱之為「小」事，是講反話，如真是小事就不用寫啦。謂之小，是因為投資／機者，多數少理這些事，但日後就會大件事，4月20日，見到了。

　　2﹒止蝕盤救不到你

　　不少投資／機者都認為，唔怕蝕入肉，最緊要訂好止蝕盤就是。不過2020年4月20日WTI油價大跌至-40.32元，就是由止蝕盤闖出來的禍。不少投機者以為油價是不會見負價的，因此將止蝕盤於在0.01元。怎料，油價一擊破0.00元，那些0.01元的止蝕盤就倒水而出，數分鐘內已低見-40.32元，這批0.01元的止蝕盤，好彩的，或會在-0.01元做到，唔好彩（電腦慢啲），或會在-2元做到。如是見到油價跌破0元，再打電話予經紀，搵到經紀，再落單，為求可以快平倉，叫Market沽，落到Market，分分鐘是在-30元、-40元才做到。

　　這不是故仔，所有這個被逼斬倉的投資／機者，都有同一經歷。

　　當經紀回覆你，斬咗嘞之後，會怎樣？的確，5月期油回升不少，最後是見0元，上天對你不公？

　　謹記：「貪字變個貧」。

　　3﹒覆巢之下無完卵

　　2020年5月期油結算了，但後遺症？

負油價令油商銀行一身蟻

　　WTI期油按合約是儲在Cushing（庫欣）這地方的油庫，買家是要提供儲存倉位來收貨，目前該油庫已七成滿。到5月第一周，當其他的合約油要交來時，就會爆棚，石油不同債券，無論債券有多少，都是電腦上多幾個零，但石油是要好幾個實體倉儲存。無倉位？有人戲言，飛機停晒，WeWork辦公室空晒，搵呢啲吉咗嘅地方來裝油啦！分明是傷口上撒鹽。

　　Cushing的儲油力如持續爆滿，到2020年5月19日，6月WTI期油又要交收時怎辦？隨時可以2020年4月20日的油價波動可重演，因此6月WTI期油一開便跌，不過今次可能好些，沒有人會相信放個止蝕盤在0.01元真可以做到保險。

　　至於全球最大原油ETF被逼到停牌，油商、銀行一身蟻，已不用說，要等爆便是。

　　4﹒賭仔死性不改

　　芝加哥期貨交易所為迎合賭仔死性不改之本性，於4月22日開立負價石油期權。期權，是西方金融財技的偉大發明，話可以讓投資者蝕有限，賺無限，如真，係人都甘願「家居隔離」在家炒期權。期權之為善，之為惡，留待周一談。

　　5﹒油債8000億美元，會引起債崩？

　　以下純是文抄公，因為筆者沒有相關的債項資料。

　　頁岩油革命改變了世界能源工業的格局，但頁岩油開採是一項高度資本密集型的商業投機，完全依靠資本市場的融資融債。

　　根據國盛證券研報數據，當前美國企業債存量規模已突破10萬億美元；美國能源行業企業債存量規模達8043億美元，其中97%以上是原油相關。美國能源企業債中，高收益債（BB及以下）佔比達31.2%，高於整體企業債市場的21.5%，表明美國能源企業的信用資質普遍較差。

　　據國盛證券研報，2020年美國能源行業共有448億美元企業債到期，明顯高於2019年的293億；其中投資級為307億，高收益為141億。

　　根據穆迪公布的數據，北美石油勘探和生產公司有860億美元的債務將在2020年至2024年期間到期，管道公司還有1230億美元的債務將在同一時期到期。

　　從總規模上看，頁岩油企業的債務總額不是很高，還不足1萬億美元，這在已經蒸發了10萬億美元的美股面前，算得了甚麼呢？

　　事實上，引爆2008年金融危機的次級抵押債券市場規模也不大，僅6000多億美元。問題的關鍵是，違約兩個字，以及信用體系的崩塌。