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缸邊隨筆 - 石鏡泉

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2021-06-16

仲當通脹無到？

#比亞迪 #聯儲局 #美國通脹 #股評 #QE

　　美儲局開會議息，之前一直謂通脹是穿腸過，無事，一直不動美息。

　　上周，市場當高通脹無到市無跌，不少人解釋謂，市場已消化了高通脹數據。但到今周市場又擔心美儲局要加息了，市場由當通脹無到，至當通脹有到，小投資者怎辦?

　　美財長耶倫(前美儲局長)，前周便轉軚謂通脹會高逾3%，她仍是報細數，因為公布的數據是近5%。為何美儲局仍死不悔改，仍謂通脹不足慮?

　　不要怪美儲局當通脹無到，他們不是看不到通脹已殺到，而是美儲局束手無策，耶倫不在美儲局長位，自然可以講風涼話。為何美儲局對今時的通脹束手無策?

　　通脹是物價上升的代名詞，但物價之所以上升，有兩個因素:

　　(1)供應少了，需求仍多，故物價被搶高，這種通脹是暫時性，會穿腸過，只要咬牙忍一忍，這個通脹便會過去。例如中國的豬肉價，去年還是貴到帶起通脹，但今年就平到拖低通脹。

　　對於這類波動式的通脹，央行真不用理，也理不到，因為央行調控通脹的工具是調整貨幣供應，減貨幣供應，息口便升；增貨幣供應，息口便跌，但十分可惜，貨幣多少能調控到豬肉供應嗎?調控不了。

　　(2)錢多了，需求又不減，貨幣發多了，人人有錢，於是便可以大手筆地買心頭好，尤其是非食品類的物品，如鑽石、黃金、股票、樓、古董、名畫、茶、酒等，這類食不飽但又有收藏以及可藏的「奢侈」品，其價會被抬升。

(iStock)

　　樓，可以買完一間又一間，故只要有easy money，不少人便可不問價地搶地、搶樓。你試看看如香港失業人多，人人收入有限時，你叫樓價怎升?施永青先生以前講過句，買不起樓是窮之過。有人謂他無同理心。唉!他講的是逆耳忠言。今時樓價，筆者也自問買不起，窮之過。怎好?有幾個等待:

(1)等人人都買不起，需求少了，有價無市，價自跌；

(2)天災人禍，等人移民啦!

(3)大加息，之前買入樓者，供不起，要賤賣。

　　可見，加息只可對這類非食品類的物價(通脹)起到調節作用。

儲局難加息　苦處自己知

　　今時美儲局所面對的通脹是哪一類?以上月美通脹數據看，是二手車價和房價，這兩種都是非食品的物品，是可以透過加息來控制的。

　　不過，大家又試想想，二手車價升，樓價升，美儲局不處理又怎樣?會死得人嗎?不會死人，但美國平民的生活會苦，對政府怨言會多，因為在美國出無車，住無屋，遲早死。

　　1970年末的美儲局長Arthur Burns就謂當時由食品價升，油價升，所帶來的通脹不足慮，所以就提出個除去食品和油價後的核心通脹。的確，當年一減除了食品和油價的波動後，核心通脹數據便不漲了。這是掩耳盜鈴之法，因為美國人民生活是不能減除了食物和汽油的，結果是1970年代末的美通脹上湧至13%，要由伏爾克這位鐵血美儲局長大加息來壓通脹。今時美儲局碰到最大的困難是當你一加息，美股就死俾你睇，美股一跌10%，會損害到富人的身家，整條華爾街連同白宮會鬧美儲局。1989年日本就是一加息，虛高了的日經指數便由三萬九跌足十年，跌到七千(當然日經這個長跌還有其原因)，「日」車之鑑，今日美儲局能不記之。另外，市場上做零息的Reverse Repo的閒錢有5000億美元之多，點加呢?一加息，美儲局就要付息?

　　更者，多年的QE，使到美儲局已持有8萬億美元，約三分一的美國國債，一加息，息升，債價跌美儲局帳面立有損失。

　　美儲局可否仍扮懵?看來不可以了，近日金價不再升高，股市有回軟。可能就是為美儲局要發「鷹」言而準備，但如美儲局仍「鴿」，金股會不饒過你。