《ＥＴＦ解码》随着新冠病毒疫情扩散令全球市场波动，ＥＴＦ与市场波动的关係成为热话
。事实上，ＥＴＦ产品一般包含一篮子股票，是价值较为稳定的风险管理工具。
　　探「股」寻源，ＥＴＦ其实正是在危机中诞生的投资产品。在１９８７年的股灾后，监管机
构提出设计一种可让投资者在单次交易中买卖一篮子股票的投资产品，借此为市场提供额外的流
动性，并缓冲个别股票的单日波幅，于是便衍生出今时今日的ＥＴＦ。

＊ＥＴＦ的特点＊

　　在最近的市场波动中，全球最大的美国ＥＴＦ市场交投尤其活跃。Ｍｏｒｎｉｎｇｓｔａｒ
数据显示，ＥＴＦ占该美国市场的整体成交额，由２０１９年的２７％升至今年首季约４０％。
有分析认为，ＥＴＦ交投上升或间接加剧市场波动。根据市场数据及ＥＴＦ的一些运作方式或可
更了解ＥＴＦ的特点。

＊ＥＴＦ二级市场交易为市场提供额外流动性及缓冲＊

　　ＥＴＦ本身分为两个市场层面运作，其一是发行商申购及赎回ＥＴＦ的一级市场，其二是投
资者交易ＥＴＦ单位的二级市场。根据贝莱德数据，由２０１７年１月１日截至２０１９年１２
月３１日的３年期间，二级市场对一级市场的成交比率为８：１。在２０２０年２月２４日当周
（美股大幅波动期间），该比率增加至１４：１，反映二级市场成交量不一定会增加一级市场的
交易活动，以及ＥＴＦ能为市场提供额外流动性。
　　在２０２０年３月６日至１２日，标普５００指数连续５个交易日下跌近１８％，期间，
ＥＴＦ投资者净买入美国股票金额为８０亿美元，而互惠基金投资者净卖出金额约１０亿美元。
ＥＴＦ和互惠基金在上述期间的买入／卖出金额仅占美国股市总成交不足１％，反映两者对今年
３月初的跌市没有关键影响。
　　香港的ＥＴＦ市场亦有相似情况。今年首季恒生指数下跌逾１６％，但香港交易所上市的
ＥＴＦ成交畅旺，今年首季本港ＥＴＦ市场的平均每日成交额达到７８亿港元，较去年之平均每
日成交额５０亿港元上升５８％。
　　本港ＥＴＦ市场于今年３月份录得大概１７亿港元净流入。虽然２月及３月份香港及美国
ＥＴＦ市场均见成交增加，但这些额外的交易量其实或可为市场注入额外的流动性，同时或可缓
和标的市场的波幅。
　　ＥＴＦ生于股灾，在全球金融危机期间成为其中一项风险管理工具。目前的环境或会再一次
突显ＥＴＦ的特性。正如其他投资一样，ＥＴＦ价格有涨有跌，并不保证获利。投资者亦要留意
ＥＴＦ独有的风险，例如追踪误差及买卖价高于或低于资产净值等，投资前要先了解清楚。
《香港交易所交易所买卖产品主管　罗博仁》