08/07/2021 10:01

《ETF解码-罗博仁》ETF新价位表一周年

  《ETF解码》香港交易所(00388)于去年6月推出香港ETF新价位表,以提升E
TF市场流动性及缩窄最低上落价位为目标,降低ETF的投资总成本(TCO)。一般而言,
买卖价差越窄,投资者的交易成本就越低。本文将剖析一些影响ETF买卖价差的因素,以及回
顾香港ETF新价位表实施一周年的成效。

*影响价差的两大主要因素*

  「买卖价差」是指买方愿意支付的最高价格,与卖方愿意接受的最低价格之间的差额。买卖
价差是ETF交易成本的主要部分。
  成交额及波动性是决定价差的两大主要因素。交投活跃的ETF普遍价差较窄,此情况常见
于香港ETF市场。根据香港交易所资料,平均每日成交额超过1亿元的ETF,其价差中位数
约为6﹒6点子,而交投较少的ETF的价差则相对较阔(见下表)。

 平均每日成交额(港元)   价差中位数(点子)
------------------------
   超过1亿元         6﹒6
1000万元至1亿元      11﹒1
100万至少于1000万元   22﹒5
   少于100万元      52﹒9
------------------------
资料来源:香港交易所
数据由2020年6月1日至2021年5月31日

  此外,波动性亦是影响价差的另一关键因素。当市场波动性上升时,ETF庄家所报的价差
一般较阔,以补偿他们为提供流动性而承担的风险。同时,ETF相关证券的价差亦会影响
ETF价差,即追踪交投较活跃股票的ETF,其价差普遍偏窄。

*新价位表助ETF价差收窄*

  那么,价位表对ETF价差又会带来什么影响?价位表载列了证券市价处于不同价格范围的
最低价格变化幅度,亦即最低上落价位。ETF的价差不能低于价位表所允许的范围,换言之,
减低价位表中的最低价格变化幅度,等同于降低最低可实现价差。
  香港交易所自去年引入新价位表后,即出现价差收窄的趋势。与旧的ETF价位表相比,新
价位表将香港上市ETF的最低上落价位降低最多80%,推出刚满一年,已为投资者节省超过
17亿元的交易成本。
  透过降低最低上落价位,有助ETF成为较低成本、可分散投资的工具。举例说,根据香港
交易所资料,在香港上市的其中一支流动性较高的ETF的价差从推出新价位表前12个月的平
均20点子,下降59%至推出后12个月的平均8点子,亦是其相关指数-恒生指数的一篮子
成分股同期价差中位数(16点子)的一半。

更多新价位表一周年的成效亮点:

*超过60%在香港上市ETF的价差收窄了至少10%;
*不同流动性层级的ETF均录得价差收窄:交易较活跃的ETF(平均每日成交额超过1亿元
)的价差平均收窄了53%,而成交额较少的ETF(平均每日成交额为100万元或以下)的
价差亦平均收窄了13%;
*以产品种类而言,香港股票杠杆及反向(L&I)产品的买卖价差收窄幅度最为明显(-64
%);及
*以交易货币而言,美元柜檯的价差收窄幅度最为突出(-23%)

*提升香港ETF市场交投*

  新价位表实施一周年,最低上落价位收窄可助投资者节省交易成本,也是提升香港ETF市
场的流动性增长的重要因素之一。香港交易所数据显示,于香港上市的ETF的平均每日成交额
在新价位表推出后的12个月内,已上升至65亿元,较此前的12个月增长了12%。
  买卖价差无疑是ETF投资成本的重要一环,但其实ETF的实际投资成本不止于此。在投
资ETF时,投资者应同时考虑投资总成本(TCO)中的交易成本及持有成本两个部分(后者
包括基金和投资者层面的税项)。此外,与所有投资一样,ETF投资涉及风险,无法保证获利
。投资者在作出任何投资决定之前,应先了解ETF投资的风险。有关详情请浏览香港交易所网
页:www﹒hkex﹒com﹒hk/ETP《香港交易所交易所买卖产品主管 罗博仁》
 
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杠杆及反向产品是一种采用衍生工具投资产品。衍生工具主要为期货或掉期合约。

有别於传统跟踪指数的交易所买卖基金,杠杆及反向产品通常称为「单日」产品,因为它的投资目标是提供相等於相关指数表现特定倍数或特定相反倍数的单日回报。

杠杆产品旨在提供相等於相关指数特定倍数的单日回报,例如,投资者买入一只两倍杠杆产品,当指数於某日上升10%,有关两倍杠杆产品就应提供20%的单日回报。

至於反向产品旨在提供相反於相关指数表现特定倍数的单日回报,例如,投资者买入一只两倍反向产品,当指数於某日上升10%,有关反向产品就会录得20%的单日亏损。

当你持有杠杆及反向产品超过一日,有关产品的回报,与相关指数表现的特定倍数,可能会出现偏离。