《ETF导航》美国联储局上月宣布,将联邦基金目标利率维持在2﹒25厘至2﹒50厘
之间,并表明在决定未来利率调整时会保持耐性,同时删除「未来将渐进加息」的字眼,意味着
美国加息周期有望见顶。此外,当局亦会维持有弹性的缩表政策,强调不希望其造成市场震荡,
使市场预期联储局今年或会停止缩表。全球股票和债券市受到带动,于1月份回升。
领航因此修订了对今年利率走势的基线预测,估计联储局很大可能只会在6月加息一次,并
将是本轮货币政策周期最后一次加息。我们亦利用概率,作出对联储局货币政策不同情境的分析
展望。
*基线情景分析:联储局料今年只加息一次*
我们认为基线情境,即最有可能发生的情况,是联储局在6月才加息,而且今年只会加息一
次。这是鉴于当前政策的不确定因素,加上金融市场的波动水平预计将于整个第一季持续。市场
波动性很有可能打击实体经济,包括商品和服务行业。我们亦将对美国经济衰退风险的预测调高
至35%,略高于我们年初发表的「领航2019年经济及市场展望」中所述的30%。
我们较为乐观的情境分析,是政策的不确定因素和市场波动性在第一季完结前显着减退。在
此情境下,联储局于今年加息两次的可能性较大。第二次加息会将联储局的目标利率提升至介乎
2﹒75厘至3﹒00厘。
至于较为悲观的情境分析,则是政策的不确定因素和市场波动性于今年整个上半年持续。这
可能为经济基本面带来不利影响,而联储局亦或会放弃任何额外加息决定。如果联储局于
2019年中之前未有加息,就很大机会不再加息,而目标利率下一次变动很可能是减息。
*对投资市场展望维持审慎但非看淡*
虽然我们修订了对联储局利率的展望,但对投资市场的展望维持审慎不变。基于全球经济增
速减慢、通胀率回异,以及央行持续推行货币政策正常化,股票和固定收益市场可能会持续出现
周期性波动,什至会加剧。我们对全球股市短期的前景保持审慎,但预期全球经济今年不会陷入
衰退,故不会出现熊市。考虑到未来经济适度增长,以及货币政策收紧,预期未来数年的风险调
整回报大抵只属适度温和。
全球股票市场预期回报约为4﹒5%至6﹒5%。在估值较前稍具吸引力及预期无风险利率
上升的前提下,美国除外的成熟市场回报前景料将有所改善。相对于优质固定收益投资组合而言
,我们预期股票和其他高风险回报资产将有更大机会出现调整,而优质固定收益投资组合在未来
五年的预期收益只会在名义上(即扣除通胀前)录得正数。
由于目前的经济和政策前景充满不确定性,加上市场持续波动,我们建议投资者切勿掉以轻
心,并应继续构建多元化、低成本的环球投资组合及维持长线纪律,并作出合理的回报预期,以
捕捉长期回报机遇。《领航投资香港亚洲零售及中介业务董事总经理 陆頴诗》