《ＥＴＦ导航》「不确定性之新时代」，此为领航在今年初新冠肺炎疫情未爆发前，发布的
２０２０年展望报告主题，现在回看，当时就像预言家。我们原本预期的不确定性，仅指政策不
确定性、贸易战，及英国脱勾等因素，丝毫不能想像新冠肺炎疫情席卷全球，至今健康及经济引
发的双重危机仍然未解除，导致全球经济陷入现代经济史上最急速、最深的衰退。
　　领航最新发布２０２０年中期经济及市场展望报告指出，在各地的强制封锁措施及社交距离
限制下，预计全球经济在今年上半年由高位最多急跌约９％，是有史以来最深的衰退。尽管这次
经济衰退可能是历来最短时间，领航亦需强调，经济回复至疫情前的水平的复苏之路将会相当漫
长。
　　当中新兴市场的复苏情况不一，我们认为北亚及东南亚已过了最差的阶段，拉美地区的经济
则继续受到严重打击。中欧、中东和非洲情况好坏参半，经济最为受创的是俄罗斯及土耳其。
　
＊经济呈「先Ｖ后Ｕ」型态复苏＊
　
　　值得提出的是，经济有可能出现因疫情爆发而造成的永久创伤。根据记录显示，重大金融危
机以及严重经济衰退均可导致生产潜力下降至低于过往水平，什至出现更低的趋势增长率。许多
发展中国家的生产力增长仍未回复至２００８年金融海啸前的水平就是其中一个例子。因此我们
的基本预测，假设在２０２１年前不会出现可广泛使用的疫苗，全球经济要等到明年或以后，才
能回到新常态。
　　我们是次展望预测的风险因素主要来自于疫情发展，而且下行风险正在进一步加大。我们的
基准情景是新冠疫情没有出现严重恶化迹象，经济逐渐恢复正常；而下行风险情景是，出现大规
模新一波疫情，并需要再次实施全面封锁措施。
　　不过，从乐观一方去看，我们自新冠疫情爆发以来一直表示，各国必须采取大胆、迅速且有
效的政策应对，以缓解破？、债务违约和永久性裁员等经济困境，而在过去数个月，全球各地的
确作出了积极的货币和财政政策应对。全球主要经济体至今已承诺在支出、贷款和贷款担保等方
面提供超过９万亿美元援助。我们认为货币政策明年将保持宽松，并会推出更多财政补贴。
　　我们预计２０２０年全球ＧＤＰ将显着下跌约３％，当中欧元区及英国表现最差，料跌超过
９％，美国跌８％。中国在控制疫情方面表现较好，ＧＤＰ起步点亦较高，故预计可守着全年经
济增长在约２％水平。比较各国经济复苏步伐，在消费者信心未完全恢复下，主要经济体将呈「
先Ｖ后Ｕ」型态复苏，中国的复苏趋势会较快，更趋于「Ｖ型」反弹。通胀方面，虽然面对宽松
货币政策，但由于产能过剩已持续了一段长时间，故预期通胀仍会处于较低水平。
　
＊市场回报展望不一，避免捕捉市场时机＊
　
　　市场回报展望方面，股债表现料不一。股票市场估值自三月低位回升，预计美国股票未来
１０年的平均年化回报率在４％至６％之间，全球股票（美国除外）则在７％至９％之间，较我
们于２０１９年底的预测高出约５０－６０个基点。
　　鉴于美国和其他国家均实施宽松货币政策，债市收益率将继续保持在较低水平，未来１０年
，美国及全球固定收益的年化回报率将在０％至２％之间，与我们于２０１９年底的预测相似。
尽管收益率和预期回报较低，我们仍预期高质量全球多元化固定收益（已对冲）为多元资产组合
提供抵御风险的重要作用。
　　展望下半年，我们预期经济或在第三季显着反弹，数据公布之时或会掀起市场乐观的情绪，
惟市场亦不能忽略所反映的只是经济生产总值自极低位反弹。在市场风浪中捕捉价格升跌虽然吸
引，但市场择时并不容易，稍一出错什或损失惨重。因此，一如既往，我们建议投资者将投资重
点放在长期预期回报上，避免捕捉市场短期的升跌。
《领航投资香港董事总经理及香港区分销业务部主管　陆頴诗》