《ＥＴＦ焦点》最近有投行发表关于价值投资的报告，在市场引起不少回响。报告指，近年
美国增长型股票（如新科技、互联网相关股票）的回报普遍胜过价值型股票，若跟随殿堂级价值
投资者Ｅｕｇｅｎｅ　Ｆａｍａ及Ｋｅｎｎｅｔｈ　Ｆｒｅｎｃｈ之着名三因子模型（Ｆａｍａ
－Ｆｒｅｎｃｈ　Ｔｈｒｅｅ－ｆａｃｔｏｒ　Ｍｏｄｅｌ）买入估值低的股票，同时沽售估值
高的股票，从１９４０年至２００７年，此策略的平均年度回报为５％，胜过价值投资策略的－
１７％。这是否意味着价值投资已过时？
　
＊多角度分析价值投资策略＊
　
　　报告称，价值投资最有利的投资期是经济增长周期开端，因为当经济增长尚处于弱势时，投
资者会更愿意付出溢价，投资于较可靠的公司。反之，当经济转强，投资者较为愿意冒险，倾向
投资于落后大市但估值具有吸引力的股票。
　　在估值而言，将低估值股票的预测市盈率除以高估值股票的预测市盈率，所得出的比率一般
可作为大市走向的指标。在２００７年时此数值处于历史新高，预示了往后１０年美股估值偏贵
，并非价值投资的最理想环境。另外，股票估值之分散程度亦可预示价值投资的吸引程度：估值
愈分散，对价值投资的回报就愈有利。２０１３年量宽高峰期时，大部分公司的估值均被热钱推
升，估值分散程度大幅收窄，故当时并非价值投资的有利环境。
　
＊中国经济利好价值投资＊
　
　　在中港股市方面，稳健的经济基本面有利企业盈利，亦为着重基本面的价值投资策略提供有
利条件。国内首季ＧＤＰ增长报６﹒９％，增速远胜欧美等国。年内，中国政府目标维持经济增
长率于６﹒５％，虽然比起首季增长稍为回调，但在经济及金融政策转趋谨慎下，仍是相当理想
的经济数据，加上出口增长凌厉、房地产及制造业投资上升，以及工业板块正加速扩张，整体宏
观环境仍然利好价值型股票。《惠理基金分销业务经理　罗宁雨》
　
＊　投资涉及风险，往绩不代表将来表现。以上资料仅供参考，并不构成任何投资建议，亦不应
视作投资决策之依据。