《ＥＴＦ导航》据领航投资策略及研究部分析指出，目前市场有三大风险因素，包括美国货
币政策的不确定性、中国经济增长的不稳定性、以及欧元区经济增长方向，这些风险因素料会增
加宏观经济和资本市场的波动性。我们透过就每个风险因素相关的上行情景和下行情景模拟资产
类别回报，分析了不同资产配置的策略，从而提出优于多元化基线投资组合的资产配置策略。
　
＊美国货币政策的不确定性＊
　
　　受到连串市场波动影响，美国今年首季经济指数表现疲弱。美国联储局近日宣布维持利率不
变，并表明对利率政策前景保持开放态度，令市场对未来减息的预期升温。声明亦指，美国经济
前景的不确定性已经上升，联储局将采取适当行动维持美国经济扩张。
　　根据领航资本市场模型结果显示，如果经济增长前景仍然良好，投资者应增持美国及美国除
外股票和信贷债券配置；但如果利率不断上升，则应大幅减持存续期较长的债券。相反，如果联
储局减息，投资者应减持全球股票比重，增持存续期较长的债券，以便受惠于利率下降的环境。
　
＊中国及欧元区经济增长前景未明＊
　
　　第二大风险因素来自中国。尽管政策制定者仍在短期经济增长稳定性和中期金融稳定性之间
寻求平衡，但我们认为，经济在现有政策框架下出现「过度宽松」和「缺乏刺激」的风险概率持
平。据领航资本市场模型分析，投资者应在「过度宽松」的风险情景或中美关係显着改善的情况
下增持新兴市场和美国股票。相反，如果经济出现增长恐慌，投资组合配置很大程度上应侧重于
较长期的美国国库债券。
　　至于欧洲方面，去年区内经济增长放缓。由于英国脱欧协议谈判缺乏进展，欧元区经济或将
受到影响。我们虽然仍假设欧元区下半年经济增长渐趋稳定，但经济增长放缓较之前预期延长的
风险增加。不过，如果欧元区经济增长加速，投资者应加大对美国以外已发展市场股票的比重；
年期较长的美国债券在利率上升的情景下表现料相对逊色。相反，如果经济增长进一步恶化，投
资者应减持全球股票，以及增持美国长期国债。
　
＊长投资期可纾缓宏观经济冲击的影响＊
　
　　随着全球经济进入扩张周期的后期，领航预期多个重大经济体将出现周期性增长恐慌，而非
立即陷入衰退。增长放缓是美国联储局制定货币政策考量的一个关键因素，我们预期联储局今年
料会进行「预防性减息」。领航资本市场模型结果显示，这段时期的回报将比以往类似时期更为
温和，但实际回报率将有所改善，而固定收益和国际股票资产的多元化配置效益将有所提升。
　　对投资者而言，根据特定情景境作出正确资产配置的投资组合并不容易。我们认为最理想的
策略是保持自律并延长投资期，着重低成本投资策略，且不理会与市场波动有关的新闻，以降低
宏观经济冲击对投资组合回报的影响。
《领航投资香港董事总经理及香港区分销业务部主管　陆頴诗》