《ＥＴＦ导航》早前美国国债孳息率曲线出现短暂倒挂，加上近期经济数据转趋疲弱、中美
贸易磨擦仍存在不确定性，以及金融市场经历大幅波动，令市场担忧美国经济正步向衰退。然而
，在领航投资策略及研究部最新发布的经济展望中，我们认为全球主要经济体将会出现增长放缓
，但尚未至于立即陷入衰退。

＊全球经济很大机会出现软陆＊

　　受各方面不明朗因素影响，我们认为全球经济增速放缓的情况将延续至明年，但相信央行的
货币政策可引导经济实现软？陆，尤其是美国和中国这两大主要经济体。我们预测，今年年底前
美国经济增长１﹒７％，而中国经济增速则放缓至６﹒２％，低于趋势增长水平。
　　美国国债孳息率在过去数月曾出现倒挂，令市场对美国经济衰退的忧虑升温。然而，我们的
亚太区首席经济学家王黔博士认为，投资者不能只看单一指标，因为经济衰退可以是由某种资产
泡沫的产生或过度杠杆触发；鉴于美国企业的资产负债表现仍见稳固，加上目前通胀压力并不明
显，我们预料美国经济在温和货币政策的支持下今年可实现软着陆，但在未来１２－１８个月内
陷入经济衰退的机会由３０％上升至４０％。
　　中国方面，我们预期人民银行只会推出有限度的政策刺激措施，因为过度刺激会令金融市场
的风险增加。人民币短期内将继续面临下行压力或适度贬值，但预期人民银行将会采取措施以保
障人民币不会大幅波动。

＊中美贸易纷争短期内不会得到解决＊

　　中美双方新一轮贸易谈判刚于７月底结束，但美国即宣布对中国货品征收关税，令双方贸易
关係再度升温。由于双方存在明显分歧，最终是否能够达成协议，仍是未知之数。我们相信，不
大可能有一个协议能够圆满解决所有问题，因此谈判可能会「再度出现反覆」，为市场带来不确
定性和波动性。

＊全球央行取态转趋宽松＊

　　面对全球经济增长放缓、贸易关係不明朗以及通胀预期降温，联储局７月底宣布减息四分一
厘。我们预期，联储局于年底前将会再次减息，减幅料０﹒２５％，但这并不代表减息周期的开
始，而是透过推行「预防性减息」措施，以延长美国经济扩张的周期。
　　至于通货膨胀方面，大部分发达经济国家将年度通胀目标设为２％。然而，受全球化和科技
创新发展等长期动力因素影响，我们认为美国、欧洲、日本和其他国家实现这一目标的可能性很
低。我们预期２０２０年美国通胀率可能会维持在２％以下。
　　随着市场波动性及政策不确定性增加，我们对未来十年的投资回报前景保持谨慎，预计股票
和债券的长期回报率将处于较低水平。当经济增长扩张处于周期的后期时，或市场恐慌经济衰退
即将到来，我们建议投资者保持纪律，维持全球多元化分散投资，并实行低成本的投资策略，以
减低投资组合的波动性。《领航投资香港董事总经理及香港区分销业务部主管　陆頴诗》