《ＥＴＦ动向》联储局于周三（１６日）晚进行议息会议，虽然会内声明维持利率以及购债
规模不变，但跟据联储局官员的点阵图显示，有超过７０％的官员预计将于２０２３年年底有可
能最少加息两次，消息传出后，美国十年期国债债息由１﹒４８％最多上升了１０个基点至
１﹒５８％，美股当日反应相对负面，三大指数下跌０﹒２％至０﹒７％不等。未来２至３年，
投资者的关注点落于通胀以及加息上，要值得留意的是，虽然有多数官员认为于２０２３年会加
息，联储局主席鲍威尔于会后声明官员的点阵图并不代表联储局加息的立场，而联储局亦未有一
个确实的缩表立场，加息应该至少不会于２０２２年发生。除了息率走势外，联储局亦上调了美
国２０２１及２０２３年的经济预测至７％以及２﹒４％，并调低２０２２年失业率的预期
０﹒１％至３﹒８％，反映联储局对美国经济扩张投下了信心的一票。
　　最近收到最多投资者的疑问是，加息的情况下会否对于亚洲房地产信托（ＲＥＩＴ）价格不
利。参考过往１０年数据，美国联储局于２０１５年１２月１６日开始进入加息周期，至
２０１９年７月３１日为止约４年期间，当中加息共１０次，每一次幅度均为０﹒２５％，之后
于２０１９年９月１８日开始减息，每次为０﹒２５％，至２０２０年３月１５日减至０至
０﹒２５％。根据彭博数据，２０１５年１２月１６日至２０１９年７月３１日的同期标普高收
益亚太地区（新西兰除外）房地产投资信托精选指数的回报为５５﹒５１％，年化总回报为
１２﹒９７％（包括派息回报），历史告诉我们加息并不一定对收息投资有一个负面的影响，反
而带来一个投资机遇。
　　笔者归纳了三个原因为何未来亚太房地产信托于加息其间反而有一个良好的表现。第一，现
时美国息率维持于一个历史性的低水平，美国１０年期的债息现约为１﹒６％，与标普高收益亚
太地区（新西兰除外）房地产投资信托精选指数５月底指标性息率４﹒４９％比较，当中约有
２﹒８９％的息差，相较之下，亚太地区的房地产信托息率显得相对吸引，当然如果日后债息大
幅抽升至３％或３﹒５％以上的话（美国十年期国债债息过往１０年高位为２０１８年８月１８
日，当时债息为３﹒２３％），届时房地产信托的吸引力才会相对减少。而笔者认为债息要抽升
至３％或以上，未来１至２年发生的机会率会较低。
　　第二，亚太地区的经济复苏步伐整体比欧美地区为好，当然个别地方会有较严重的疫情，而
经济复苏一般都会较利好租金收入增长，从而利好亚太房地产信托的价格。亚太房地产信托的价
格于去年３月经历了约４７％的调整后，现时已经重回去年１月未调整前的水平，反映资金已重
回亚太房地产信托资产类别。
　　第三，跟据过往经验，亚太地区房地产信托于通胀初期会有一个较良好的表现，主要是房地
产相托的价格计算模拟其中一项是房地产本身的价格，而房地产价格大体上都会跟随通胀走势上
升，最近亚太地区的房地产价格都有上升走势，例如现时澳洲的房地产价格已经升至过往３３年
的历史高位。
　　投资者可以亚太房地产信托相关的ＥＴＦ分散投资组合，因为房地产相托价格走势跟传统大
市的相关性不高，除了分散风险外，投资者亦可以享受到房地产相托的稳定派息，于波动的市况
下可以建立一个更稳健的投资组合。《三星资产运用（香港）ＥＴＦ投资策略副总裁　凌子敬》
　
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