《ETF解码》香港交易所(00388)于去年6月推出香港ETF新价位表,以提升E
TF市场流动性及缩窄最低上落价位为目标,降低ETF的投资总成本(TCO)。一般而言,
买卖价差越窄,投资者的交易成本就越低。本文将剖析一些影响ETF买卖价差的因素,以及回
顾香港ETF新价位表实施一周年的成效。
*影响价差的两大主要因素*
「买卖价差」是指买方愿意支付的最高价格,与卖方愿意接受的最低价格之间的差额。买卖
价差是ETF交易成本的主要部分。
成交额及波动性是决定价差的两大主要因素。交投活跃的ETF普遍价差较窄,此情况常见
于香港ETF市场。根据香港交易所资料,平均每日成交额超过1亿元的ETF,其价差中位数
约为6﹒6点子,而交投较少的ETF的价差则相对较阔(见下表)。
平均每日成交额(港元) 价差中位数(点子)
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超过1亿元 6﹒6
1000万元至1亿元 11﹒1
100万至少于1000万元 22﹒5
少于100万元 52﹒9
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资料来源:香港交易所
数据由2020年6月1日至2021年5月31日
此外,波动性亦是影响价差的另一关键因素。当市场波动性上升时,ETF庄家所报的价差
一般较阔,以补偿他们为提供流动性而承担的风险。同时,ETF相关证券的价差亦会影响
ETF价差,即追踪交投较活跃股票的ETF,其价差普遍偏窄。
*新价位表助ETF价差收窄*
那么,价位表对ETF价差又会带来什么影响?价位表载列了证券市价处于不同价格范围的
最低价格变化幅度,亦即最低上落价位。ETF的价差不能低于价位表所允许的范围,换言之,
减低价位表中的最低价格变化幅度,等同于降低最低可实现价差。
香港交易所自去年引入新价位表后,即出现价差收窄的趋势。与旧的ETF价位表相比,新
价位表将香港上市ETF的最低上落价位降低最多80%,推出刚满一年,已为投资者节省超过
17亿元的交易成本。
透过降低最低上落价位,有助ETF成为较低成本、可分散投资的工具。举例说,根据香港
交易所资料,在香港上市的其中一支流动性较高的ETF的价差从推出新价位表前12个月的平
均20点子,下降59%至推出后12个月的平均8点子,亦是其相关指数-恒生指数的一篮子
成分股同期价差中位数(16点子)的一半。
更多新价位表一周年的成效亮点:
*超过60%在香港上市ETF的价差收窄了至少10%;
*不同流动性层级的ETF均录得价差收窄:交易较活跃的ETF(平均每日成交额超过1亿元
)的价差平均收窄了53%,而成交额较少的ETF(平均每日成交额为100万元或以下)的
价差亦平均收窄了13%;
*以产品种类而言,香港股票杠杆及反向(L&I)产品的买卖价差收窄幅度最为明显(-64
%);及
*以交易货币而言,美元柜檯的价差收窄幅度最为突出(-23%)
*提升香港ETF市场交投*
新价位表实施一周年,最低上落价位收窄可助投资者节省交易成本,也是提升香港ETF市
场的流动性增长的重要因素之一。香港交易所数据显示,于香港上市的ETF的平均每日成交额
在新价位表推出后的12个月内,已上升至65亿元,较此前的12个月增长了12%。
买卖价差无疑是ETF投资成本的重要一环,但其实ETF的实际投资成本不止于此。在投
资ETF时,投资者应同时考虑投资总成本(TCO)中的交易成本及持有成本两个部分(后者
包括基金和投资者层面的税项)。此外,与所有投资一样,ETF投资涉及风险,无法保证获利
。投资者在作出任何投资决定之前,应先了解ETF投资的风险。有关详情请浏览香港交易所网
页:www﹒hkex﹒com﹒hk/ETP《香港交易所交易所买卖产品主管 罗博仁》
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