剛過去的聖誕和新年假期，翻開報章、雜誌、甚至電子媒體的財經節目，很多很多的報道皆圍繞著２０１０年的回顧和對今年的展望，內容和問題都離不開美國的ＱＥ政策、歐洲債務危機和新興市場的資產泡沫，這些老問題仍然沒有答案。其中我最感興趣的是在去年的一片高唱新興市場跑贏歐美的聲浪中，內地股市下跌了１５％，比起受到衰退和債務危機的歐美股市大有不如，後者分別上升了６％和１１％。

 

　　內地股市的表現跟實質的經濟表現是相反的，中國的ＧＤＰ仍然維持接近雙位數字的增長，出口及入口的表現在外圍衰退的壓力下，依然錄得理想的成績。美國想要的通脹環境，中國已率先達到，甚至開始加息和以物價控制措施來防範通脹壓力失控，最新的ＣＰＩ數字是５﹒１％，短期內中國人民銀行的加息行動會繼續進行，但不會是大幅度的。

 

　　近期的《經濟學人》亦有一篇文章，比較了美國和中國的經濟表現，假設內地的ＧＤＰ增長率維持在７％至８％，而美國的ＧＤＰ增長是２﹒５％；內地的通脹率是在４％而美國是１﹒５％，人民幣的匯率以每年３％的升值計算，中國會最快在２０１９年取代美國成為全球最大的經濟體。如果以上的分析在方向上是正確的，怎麼中國內地的股市偏偏表現不濟，甚至輸給了歐美呢？是否中國內地經濟存在著很多不為人知的風險呢？

 

　　現在全球的金融市場皆是政策市，歐洲和美國的超寬鬆貨幣成就了資金氾濫的局面，面對熱錢的洪峰，中國選擇了以緊縮的貨幣政策來洩洪。現時投資者擔心的政策風險便是過度收緊，率先受影響的銀行股、地產股等，皆是股指中的「重磅股」，因此拖累了去年中國內地股市的表現。

 

　　銀行是百業之母，資金的來源受到壓制，投資者或營商的不會過分進取，況且資金的成本也隨著加息和通脹而趨升，這是一個很大的不確定性。中國銀監會主席劉明康先生在去年１２月９日接受了內地一本財經雜誌訪問，除了闡述過去７年的銀行監管的發展里程外，他也提到內地大型和中型銀行的發展前景和風險管理的問題，以現時的情況看，未來的發展是樂觀的，銀行的盈利也會上升。如果內地銀行放貸能力沒有受損，只是受到控制，基本上內地的經濟發展會持續，這些結果終究會反映到相關的股市表現，我相信內地Ａ股跑輸歐美股市的情況在今年內會扭轉。

 

　　今年也是「十二．五」計劃的第一年，根據政策傾斜的水利工程、農材經濟、新生能源等的板塊仍可看好。

 

 

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