大市在缺乏方向中個別發展，成交稀疏，主題不明。上周的前半段市場氣氛略趨活躍，市場人士解讀聯儲上次會議的紀要，認為QE3並未絕望，風險資產繼續之前數周的好調。但是滙豐中國PMI數據為世界第二經濟體的增長前景蒙上了陰影，大宗商品、商品貨幣和亞洲股市掉頭向下。中國A股的下滑，進一步影響了市場情緒。德國對希臘要求延期實施經濟緊縮態度強硬、西班牙國債利率回升，也誘發市場對歐債危機的不安，歐元匯率周四從高位回落，美元轉強，美德國債重受追捧，股市連續六周的升勢遭到抑制。

　　最近發生了一件經濟史上罕見的事件，不過市場幾乎沒有關注。丹麥央行將與銀行間的大額存款利率，調降到-0.2%，拉出了罕見的政策性負利率。丹麥克朗與歐元掛鉤，歐元區的風險高漲令資金大量流向歐洲幾個小而強勢的貨幣，給那些經濟帶來巨大的困擾。丹麥央行被迫祭出負利率，以打擊熱錢流入。但是這種非常態的貨幣政策也為通貨膨脹、資產價格走勢帶來了一系列後遺症。筆者認為不僅丹麥，不少其他國家都可能出現負利率，央行的極端貨幣政策，又多出一種怪招。

　　中國的PMI數字，為世界的增長憂慮蒙上了新的陰影。這次滙豐PMI之所以如此疲弱，是因為出口不景，而此折射著全球需求的疲軟。接下來十天陸續出籠的PMI數字，比平時更重要，全球經濟面臨著一個新的滑坡。筆者認為全球經濟的確復甦不理想，而且潛伏著一些危機。不過滙豐PMI可能誇大了中國經濟的下滑。中國經濟的問題更多是反彈無力，而不是走向硬著陸，因為消費需求不算太弱，房地產市場出現反彈。全球經濟中，除歐洲可能出現溫和衰退外，其他地區估計都是增長動力不足的問題。

　　美國聯儲於8月31日至9月2日在Jackson Hole召開年會，主席伯南克的主題演講備受關注，不過他未必為市場提供一個明確的九月份QE3的暗示。筆者估計他會談論不同的政策選項---QE3、資產購買頻譜、與市場的互動、降存款準備金率等，但是他自己現在也沒有想清楚下一步怎麼做。可以肯定的是，目前的增長局面仍無法讓許多貨幣決策成員感到滿意，不過情況也沒有壞到必須立刻出手的地步。

　　本周市場焦點：Jackson Hole和希臘。美國7月的零售應該是五個月來最佳，消費信心也有改善，第二季度GDP應該稍有上方修正。8月德國IFO是歐洲的主要看點，料比上月略有下降。估計日本的消費和通脹，均較上月持平。

　　(本欄主要內容每周一9：30am會在央視2台交易時間中出現。以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議)　

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