7.2017有兩件事，會讓金融世界從此不一樣。

 

　　2017年7月27日美儲局議息會議決定美聯邦基金利率在1至1.25厘不變，但強調會加快縮表，今時人人都在談縮表，但這是甚麼？對市場衝擊有多大？

 

　　為應對2007至2009年金融危機和經濟衰退，美聯儲將利率降至近零水平，並通過大量購買債券，向經濟注入了逾3萬億美元資金，以進一步壓低利率。美聯儲的資產負債表規模膨脹至4.5萬億美元，今時要停，要縮表。

 

　　縮減資產負債表將標誌着這個自2009年以來的救市政策工具將暫時退出政策舞台，叫「暫時」，是美聯儲研究人員得出的結論是，購債僅給經濟帶來了溫和的提振，但美聯儲主席耶倫之前曾表示，如果經濟陷入深度衰退，美聯儲可能會再次使用資產購買債券。

 

　　美聯儲之前暗示稱，將從今年開始減少所持公債和按揭抵押證券（MBS）組合。調查預計，他們將在9月宣布這一計劃。

 

　　到2017年9月，美儲局屆時的議息會會怎決定？

 

美儲局9月一定會縮表

 

　　市場一般估計，屆時不會再加息，就算通脹率屆時升逾2％，筆者估美儲局也不會加息，但無論如何，美儲局一定會縮表，除非當時金融界或地緣政治有亂事，公布的縮表方法會是：

 

　　美聯儲將減少債券到期後再投資的做法，但應不會直接將大部分證券組合出售，不過具體不再投資或減持規模則不予確定，至多會重提：根據原先宣布的計劃，美聯儲每月最多將減少60億美元公債和40億美元MBS的再投資。隨後削減速度每個季度上調一次，直至達到每月減少300億美元公債和200億美元MBS的最終速度。

 

　　美儲局縮表是要縮甚麼？先看美儲局的資產負債，FX168做了兩個圖來簡括。

 

 

最怕「有當無錢贖」

 

　　縮表本來無甚麼好怕的，因為美儲局就似當舖，2009至2015期間，美國金融機構拿了美國國庫債和房押債券去美儲局去當，到期便該贖回，前提當然是美國的金融機構，夠錢去贖回便是，中國俗語：「有當有贖上等人」，但如「有當無錢贖」，怎辦？

 

　　圖二是今時美儲局所收的「典當物」─國庫債、房押債的到期日，集中在2018年到2019年，因此美儲局這家當舖要面臨兩個大決定，叫典當者來贖回，又或再續借與典當者。

 

 

　　再借與典當者，即是不縮表，就會使資產價格（股、樓等）續升，遲早有泡沫，爆煲，最近已有美儲局官員謂資產價格有點高，有危險。

 

　　叫典當者來贖回，就先要典當者有錢，但十分可惜，今時的典當者是不夠錢全數贖回（圖三）。

 

 

縮表令息自動升

 

　　美國的金融界有約2萬億現金存在美儲局去收息的，這2萬億亦是美國金融界、銀行界的流動現金，如全數拿了去贖回典當之債，美國金融界將會無足夠的流動現金，美國市場息便會立升，這就是美儲局為甚麼當一開啟縮表，就會不急於加息，因為縮表即是抽緊市場資金，息已自動升，不用美儲局去加。

 

　　1980年時，美國通脹升得厲害，當時的美儲局主席伏爾克（Paul Volcker）就是以抽緊銀根一招，讓美3月期國庫券息升上21厘，30年國債息升上15厘。

 

　　1998年香港打金融大鱷，金管局也是用上抽緊銀根一招，使港息在兩三日間就扯上300厘，是兩、三日，不是兩、三年。

 

　　因此美儲局一定不會太快縮表，一下子讓美國金融市場水乾，從而帶來息急升的災難，美儲局會怎做？可能是：

 

3個縮表可能方式

 

　　1.有期到期便不贖回，讓美國金融界自己慢慢消化，但如一旦美金融界資金水乾，便停手，以至再買回，以為金融市場提供足夠的流動資金。

 

　　2.美儲局主動地快沽出債券，但又同時提供資金與實體經濟，此包括代銀行買入公司債、消費者債，變成沽之東隅，放之西隅，移形換影，仍種QE。

 

　　3.將到期的3年、5年、7年、10年期債，轉入更短期的債，這種做法是以短債換長債，從而抑制資金的活動力，借你10年，你可以去炒樓、炒股，借你10小時，你頂多只可去炒匯，這樣便可抑制資產泡沫的快速冒升。

 

　　這三個可能應對方法（筆者知識有限，如有其他方法，望高人教我），能否收效，不是你美儲局說了算，市場可以有黑天鵝、灰犀牛，一個搞不好，使到市場不安，就大件事。

 

　　前美儲局主席（80年代前的）Arthur Miller說過：市場是受四方八面的風所影響，如捕風捉影，風聲鶴唳成真，就……

 

　　明天再談7.2017的另件事，可以打亂美儲局盤棋者。

 

轉載自: 晴報

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