過往專欄

2018-02-26

美股無懼加息？

　　不是講會加息嗎？為甚麼上周五美股還升了那麼多？的確，環球是有加息壓力，但美股卻有着「加金」的承托力，唔恨得咁多。

　　這可以Cisco這股來說明一下。

　　前周Cisco公布業績，他在海外有680億美元的儲金，是繼蘋果、微軟之後的第3大海外「儲金王」。這些金，應是這類公司為減輕付美國國內的重稅，而將在海外賺到的利潤留在海外（主要是留在歐洲），特朗普宣布稅改，容許這些海外儲金繳納很低的美國稅款後，回流美國。

　　回流的「金」，一般會作3個用途︰1.回購公司股票；2.派特別息；3.在美國國內投資。不過很多公司是揀回購公司股票。

資金返美回購股份

　　Cisco上周在公布業績時，同時宣布會用250億美元，來回購公司股票，並終會在6至8個季度內回購已批准了的310億美元額度，這等於其目前股量的15%。

　　英國《金融時報》曾幽默地報道︰Cisco挾巨資回國，將會在美國大地廣設工廠，聘大量工人，以製造其先進的路由器（Routers）。

　　當然大家都知這是講笑，高盛的David Kostin謂︰自去年12月，標普500公司公布了共1,710億美元的股份回購計劃，今年（2018年）以來，則公布了670億美元的股份回購計劃，較去年（2017年）同期增加了22%，而據高盛監察公司回購活動的單位稱，前周是歷來美國公司回購最勁的一周，而1,710億美元的回購計劃，較過去10年的平均股份回購額770億多逾倍，摩根大通的研究顯示，2018年首6周公布的回購已多於2009年整年的回購額。

港股市沒「加金」承托

　　自2006年開始，美國公司的股份回購量，是遠遠超過其他國家（股市）的，所以美股表現一直優於其他市場，不無原因。

　　除了海外「金」外，美國公司亦利用低息環境去舉債回購其公司股票，在會計財務安排上，這是「聰明」的，因為借入低市場息債，去購回可派高息的公司股票，是合乎以平錢（息）買貴錢（息）的數口原則。

　　但借債是要還的，幾時還？一是到期還，一是焗還，附圖的債與回購相關走勢說明一切，自2004年，回購額與債額同步齊升，直到2008年雷曼爆煲，股價下跌，焗要減債，2009年QE後，美國的公司又重施故伎，借債來回購股票，以債谷股，可否長做？