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2021-11-01

利率倒掛

  上周,環球的息口市場初動,之後還有多少的動,會對市場有甚麼影響?

 

 

  上周四(28日),美國的20年和30年債息出現倒掛(Inverted,圖一),代表甚麼?

 

 

  正常的利率曲線是較長期息會高於較短期息,但當較長期息出現低於較短期息時,就是利率曲線倒掛。這現象可以啟示衰退,附表顯示出這點。

 

 

  在2019年1月和3月間,3月美票據息跟5年和10年息曾有3次倒掛(圖二)。但美經濟似乎未見有甚麼大影響,這主要是當一眾利率都是處於低水平時,出現技術性的息率倒掛,未必有重大啟示。只有當長短利率是處於較高水平,尤其是長期利率處於較高水平,而出現急速下跌,下穿了短期利率時,這個倒掛才有重大意義,圖三說明此。

 

 

  然則,近日利息普遍走低,今時的利率曲線倒掛是否無意義?未必,可能有個更悲的意義,是滯脹,詳細認識請瀏覽網頁--[維基百科:停滯性通貨膨脹]。

 

  滯脹簡單言,是物價升,但經濟不升,即人工不升,死唔死?設人工日薪1元,而每日吃飯要3角、交通2角、交租5角,如薪金不漲,但就飯錢加至5角,其他不加時,也是每日欠2角才可存活,如人工長滯而不漲,飯錢長漲而不下,應付之法是,行路返工,或只食半碗飯,又或改瞓床位,生活水平一定降低,長此下去,必有民怨,以至民反。仲有平和環境可去投資?炒股?

 

  更重要的是滯脹不利公司經營,公司會裁員,甚至倒閉,一旦廣泛出現,經濟將陷衰退、放緩,加劇了滯脹中的滯。

 

 

  除了美息於上周有倒掛外,加拿大息也因加央行謂會不再買債而急升,澳洲息也因澳央行突然上周不買債而急升(圖四),這兩國息的急升,是西方經濟大國中的加息先頭部隊。而一個不太招人注意的捷克,其2年與10年利率亦見出倒掛(圖五),是自2020年以來的第一次,啟示衰退再臨。

 

 

  美國公布的第三季度GDP,按季年率只增長2%,較市場預期的增2.6%低出不少,是2015年以來美國每季的GDP增長率,看來會是如2019年前般增長處於低水平。經濟增速放緩,但民生物價升(圖七)是滯脹之兆。

 

 

  滯脹下,怎投資?傳統上是:以商品、短期債券、現金、貨幣基金、公共事業、醫藥等民生必需品等。

 

  對任何央行言,治通脹,easy job,加息便可,治衰退,亦easy job,減息便可。但碰上滯脹就頭大,因為這是衰退與通脹的結合體,減息去治衰退時,又會使通脹坐大,加息去壓通脹時,又會加劇衰退,等上帝打救好了。

 

 

 

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