過往專欄

2016-11-24

人仔港元跌至1兌1?

　　特朗普當選之後，中國金融市場的基本反應是股升匯跌，人民幣兌美元匯價甚至連跌11天，而反彈僅一天後又再次下跌，美元已升至接近七算的大關了。有認為七算暫時可以一守，但亦有認為遲早跌破。早前，有朋友問人仔兌港元會否跌回1兌1水平，我當時視之為說笑，儘管我預期在「特朗普效應」下，人仔短期內易跌難升。

美加關稅有待　先討價還價

　　在競選時，特朗普揚言在上台第一天，便會宣布中國人為地壓低匯價屬於匯率操縱國，美國要對中國實施百分之四十五的懲罰性關稅。近期，他的說法有了改變，謂要有一兩個月的時間觀察，才會作出決定，這擺明是想在討價還價，要求中國在經貿方面作出較大讓步。

人民幣隨市場下跌　央行不干預

　　中國央行訂出的人民幣兌美元中間參考價，近期持續向下，以反映在岸價和離岸價人仔持續走弱的趨勢。即是說，中國央行無意出手托住人民幣匯價。同期內，央行接連沽出了較多美債，即是說，中國央行的政策基本上是跟著市場的大勢而行事，間接表明沒有進行任何操控。

　　在競選期間，親民主黨的諾貝爾經濟學得主克魯明，曾譏笑特朗普不懂看市場，明明是中國央行在托住人民幣匯價使它不至於過分貶值，那有促意讓人民幣貶值這一回事?

　　現時，特朗普「不幸地」當選，若中國自行干預市場，豈非讓這個大咀巴有口實指中國操控匯價?因此，不變應萬變，是中國央行比較明智的做法。

「特朗普經濟學」利好美元

　　事實上，自從特朗普上台後，市場對美元升值的預期大增，他將會大興土木，大幅減稅，這都會有助吸引通脹怪獸重臨美國，令到美國利率的增速加快，令到各地資金流入美元。

　　美元指數近日升上100點高位，但伴隨著的卻是美股照樣上升，跌的主要是美國10年期長期債券，理由是人們預期美國經濟會出現有力的復甦，而就算加息，都只是漸進式的，對股市的打擊有限，而減稅則對企業經營有利，反之長債要有較高息口才有吸引力。市場主流普遍都是這樣運作，一些央行亦加入沽美債，各國貨幣則普遍向下調整。

人民幣兌其他貨幣偏穩

　　因此，人民幣並不是特別弱，只是美元特別強，若與一籃子貨幣比較，人民幣甚至屬於偏穩，於是，沒有甚麼人大罵中國央行人民銀行造市。

　　不過，人民幣並不是完全自由兌換的貨幣，看淡者不能一下子便沽清出逃。因此，當人民幣看跌時，中國當局也在把關，防資金非法出境。但中國已是開放的市場，要完全杜絕資金非法外流是沒有可能的，只能是設法減慢外流的速度。

深港通遲到　不會不到

　　有認為，深港通一再延期通車，就是害怕資金進一步外流，然而，中港通是有設限的管道，用人民幣開戶買賣港股，最終無論輸贏，還是要換回人民幣留在內地，不存在著資金外流，因此，延遲通車的最大可能性，是當局要做多點準備工作而已。火車只會遲到，不會無到。

　　人仔匯價下跌，對內地A股短期內反而是好消息，現時，大城市都在限制炒樓以至投資性買樓，令到樓市的獲利空間大減，部分資金轉戰股市。

美兩院有識之士　必阻止貿易戰

　　中國央行的數簿很清楚，這使中國當局與美國新的行政當局討價還價時，也有堅實的道理。此外，特朗普若硬要入罪，要大幅加中國貨的關稅，首先還要看共和黨控制的國會，是否阻止這種瘋狂的兩敗俱傷的行為。

　　若美國新政府以「莫須有」的罪名實行貿易保護主義，結果不僅會釀成貿易戰，還會引來多種貨幣的惡性貶值，令到世界經濟大亂。美國作為有制度的超級大國，我不相信國會兩院會讓個別不懂事的政客胡作非為。

　　對特朗普來說，正常的做法應是加緊開放市場給中國企業，參加以鐵路為主等基建項目，便能為美國內陸州份帶來更多就業機會。

美元最大危機:滯脹重臨

　　在加息的陰霾下，美元還是會反覆上升，大多數貨幣持續偏弱，但經過了一輪升勢之後，美元在加息之後也將會出現整固。美元長遠的最大問題是美國經濟會否出現滯脹，即是通脹上升，但經濟卻仍停滯不前，到時美元便會大幅轉弱，黃金及瑞士法朗等避險項目便會大幅轉強。然而，出現這種情況的機會暫時看來並不大。