內地9月份宏觀數據陸續出台，投資界見到的是疲弱的內需，大家忍不住問，究竟中國量寬何日君再來？的確，環球形勢看似風雨欲來，各國（美國除外）新一輪量寬看似蠢蠢欲動。

　　在週末期間，中國亦發生了一件疑似 「量寬」事件，就是 「信貸資產質押再貸款」試點的擴大。不少朋友認為試點計劃將釋放約人民幣7萬億元信貸資金，成為 「強刺激救市政策」。可是，筆者並不認為如此。

　　 「信貸資產質押再貸款」試點的確會增加市場的流動性，但實情並非如此簡單。首先、信貸資產質押再貸款的主動權是在內地商業銀行手中，並非中國人民銀行。目前，內地遇到的核心問題是有效信貸需求疲弱，銀行可貸資金並非不足。內銀將存量信貸資金質押予中國人民銀行，再釋放額度以進行信貸投放，意願甚弱。實際上，可供銀行投放的優質項目的數目根本不夠多。

　　目前，內地實體經濟有效信貸需求不足，一些經營情況欠佳的企業需要取得貸款，但內銀因考慮到風險不敢貸款予這些企業。與此同時，一些實力較強的企業卻不想要銀行的信貸。

　　以美國以往的量寬措施為例，聯儲局是直接購買商業銀行表內的相關次按資產、緩釋銀行面對的毒資產壓力。而在中國是此信貸資產質押再貸款試點當中，乃由商業銀行主動以信貸資產向中國人民銀行質押以獲取資金，兩者的主導關係完全相反，故此是項試點根本不是量寬。

　　最後、在試點計劃中，可供質押的信貸資產為優質資產，並非不良貸款，試點計劃並非著意去解決銀行呆壞賬問題。事實上，試點計劃在於建立中長期的機制，配合「盤活存量」的思路，具備若干創新性。盤活銀行的信貸資產有助內銀增強信貸能力，對實體經濟肯定是有好處的。中央政府在未來若加強財政刺激，內銀屆時定必面對潛在的額度壓力，目前率先進行制度性鬆綁，也是及時之舉。從制度的設計角度而言，目的主要是為了提高銀行的信貸能力，在未來引導其擴大至「三農」領域、小微企業的信貸投放，務求降低社會融資成本，支撐實體經濟才是最終的目的。

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