當美國兩大黨仍就如何削赤爭論不休，奧巴馬要被逼啟動自動削減政府開支的機制之際，道指卻創下了歷史新高，升越了金融海嘯爆破前在07年10月的高位。股神巴菲特指出美國經濟仍有隱憂，印銀紙可能有後遺症，但他認為個別股票仍然平宜。我認為，這是價值投資法的一個超高境界，價值投資大師買的是個別投資項目的前景，而在任何的時候，都會有超值股票。

 

　　價值投資有不同的派別，但歸根結底，還是把握「以40仙來買入價值1元」的東西。怎樣估算這個東西值一元呢?可以有不同的辦法。

 

　　巴菲特的恩師格雷厄姆曾經提出一個方程式，就是同時評估公司的盈利能力和資產實值，方法是把公司的市盈利率X公司的市淨率，得分22分才算合格，低於15份才有投資價值。

 

　　對此，我視之為檢拾雪茄屁股(Cigar　Butts)的精髓，這個概念其實也是由格雷厄姆始創的，格雷厄姆用的是「市淨率」而不是「市帳率」，即是把帳內的商譽先扣除，因為他視之為實際上沒有真正價值的東西。

 

　　這個方程式雖然欠全面，但簡單易用，有專家曾根據方程式選取美股，在本世紀初的投資成績曾遠遠跑贏大市。不過，格雷厄姆晚年已較少提及這個方程式。

 

　　我想，這個方程式有兩個問題，首先，它沒有計算派發股息，對於股息，格雷厄姆一向是很重視的。另外，商譽可能沒價值，也可能確實是品牌帶來無形價值。

 

　　我想，對於產品薄有名氣的公司，用資產淨值來計算市帳率便可以了，同時，也宜加入衡量派息及管理層的素質及對公司和行業前景進行評估。對於我等散戶，這還是較易掌握的，例如，我去年的首選股票帝盛酒店(02266)和今年的首選股票萬順昌(01001)，基本上都是這樣選出來的。結果，都有可觀升幅，在抵達目標價之後仍然有力繼續向上。

 

巴菲特看重公司內在價值

 

　　巴菲特從來不會承認自己青出於藍勝於藍。我認為，他有點兒自謙，但被舉世譽為股神仍懂得尊師重道，則是巴菲特的美德。

 

　　巴菲特早就不用上述的方程式來選股了，嚴格來說，他有時甚至「反其道而行」，他十分重視投資項目的品牌價值。例如，他過去買可口可樂和吉列刮鬍刀，以至最近收購亨氏集團，重視的不是公司即時的盈利能力，而是其今後終身所能創造的價值，也就是公司的內在價值(Intrinsic　Value)。

 

　　格雷厄姆也研究公司的內在價值，終身所能帶來的現金流入，之不過，巴菲特以其獨特的智慧，有準備的判斷力和想像力，他想到的是可口可樂，吉列和亨氏的產品，可望在全球市場長期佔優勢，過去，他成功相中可樂和吉列，如今，他對亨氏在全球擴張業務的前景充滿信心。

 

　　巴菲特看中的往往是管理優良以及比較容易管理的公司，而這些公司必定在品牌方面佔有優勢，同時今後更能發揮品牌價值。巴菲特願意長期持有他相中的公司的股票，但也不一定永遠不變，例如，當寶潔收購了吉列之際，巴菲特曾研究了一輪才接受換股，但後來，他還是把寶潔的股票賣出套利。

 

　　至於羅傑斯老師和索羅斯，屬於價值投資法的另外學派，他們更重視觀察宏觀大勢及把握操盤的機會，而他們所涉獵的不僅是股票，例如，索羅斯更精於在匯市獲利，而羅傑斯則專研大宗商品，享有商品大王的美譽。

 

　　價值投資法無窮無盡，同時是一種信仰，那就是物超所值的投資物品，買入後必定會為我們帶來豐厚的利潤，但要如大師們終身學習，不斷找出超值的項目，當變成不再超值才賣出。

 

　　記語年青一代，不要擔心沒有向上爬升的機會，只要堅持學懂價值投資法，必定可以實現財務自由，那怕是牛市或熊市，或非牛非熊的大型上落市，都可以成為金融市場的贏家。

 

 

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