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2016-11-10

當人民幣遇上特朗普,誰更強硬?

  周一筆者接受美國CNBC專訪討論到美國大選形勢,其實筆者早已察覺不少美國人心中求變,而且暗地裏均將希望投射在特朗普(內地稱:川普)身上。這種現象與媒體一面倒吹捧希拉莉即將當選美國總統,非常不一致。筆者已盤算希拉莉大勢而去,周一下午筆者在媒體撰寫及公開發表了一篇「當人民幣遇上特朗普當選」的報告。

 

  到了周三,筆者的電話響個不停,不少內地及香港投資界朋友不斷致電筆者,探討爲何筆者看得這麽準確?要求筆者分享觀點及分析未來趨勢。

 

  回到經濟問題,特朗普會否當選?對環球市場影響深遠,無論是美國的鄰國兼最大貿易夥伴墨西哥,或是環球第二大經濟體兼美國重要貿易夥伴中國。特朗普會否封關自守,對環球形式緊密相連。墨西哥披索的匯率一直緊貼特朗普的民調支持率,呈現大幅波動的形勢。不過,屢遭特朗普針對的中國,人民幣郤無出現如墨西哥貨幣般的波動。

 

  當然,人民幣並非完全自由浮動,相對穩定是應該的。可是,能否斷定人民幣匯率已經全面消化了特朗普當選美國總統的風險? 特別是,若特朗普當選後,後市會否再次出現壓力,人民幣能否繼續維持相對的穩定,則有待探討。

 

  特朗普多次威脅當選後要宣布中國爲「匯率操縱國」,但人民幣看似不爲所動。截至11月4日,雖然人民幣在年內表現在亞洲區墊底,但與貶值幅度一度高達15.5%的墨西哥披索比較,依然相對堅挺。

 

  若特朗普真的勝選,人民幣匯率是否需要重新面臨的風險?這就要看,目前的局勢風險是否被低估了。不少外匯界朋友早前已經認爲,特朗普就算成爲美國總統,短期內美元不單只不會轉强,反而會因爲美國國內外政策的不確定性遭受到拖累,引發人民幣兌換美元會在短時間內轉强。

 

  比較披索與人民幣其實是不合適的,墨西哥披索某程度上是自由兌換,而人民幣在資本帳尚未開放的國策保護下,勢必較爲穩定。故此,儘管美國大選出現出人意表的結果,人民幣亦不會馬上出現重大波動。在必要的時候,中國人民銀行隨時可以干預外匯市場。特別是在美元暫時回軟的情况下,人民幣定會相對升值。

 

  美國是墨西哥的第一大貿易夥伴,2015年兩國之間的貿易總額達5000億美元,墨西哥一直是美國頭號針對國家。對比中美兩國,墨西哥與美國的貿易關係明顯更爲緊密,披索作爲自由兌換的貨幣,墨西哥央行甚少出現入市干預披索匯率的情况。而當人民幣匯率出現持續走軟時,人行的取態則存變數。若人民幣匯率走勢對中國經濟有利,國家亦未必會干預。若人民幣匯率走勢不利發展時,人行的干預是必然的。故此,市場對人民幣的中長線前景始終較爲謹慎。始終,若特朗普當選美國總統,中美兩國之間的貿易摩擦衝突定比加劇,對人民幣帶來極不穩定的沉重壓力。

 

  從部署上,不可否定的是,特朗普勝選,避險情緒及需求將推動亞洲市場出現較爲龐大的資本外流,新興市場貨幣,包括人民幣將面臨沽壓。不過,同樣在資金避險的情况下,資金有可能再度流入日圓,甚至是歐元,導致美元兌歐元和日圓等其它主要貨幣走軟,曲線反過來緩减人民幣的下行壓力。

 

  外匯市場短線的確有可能呈現波動,但美國新政策的出台需要時間,而相關效應亦只能在較長期才能顯現出來,短期內主導市場的只是避嫌及恐慌情緒。儘管特朗普希望針對來自中國的進口商品徵收更高的關稅,甚至是希望將中國列爲「匯率操縱國」,但特朗普在上台後要實現這些主張,亦非容易事,必須通過重重辯論、重重關卡。在傳統的美國政治場中,要改變現狀絕對不是一時兩刻就能做到。

 

  縱觀歷史上美國總統候選人在大選中以及當選後的表現,就算特朗普當選,他亦需要考慮實際因素,特別是當選美國總統後,總統的政策及理念將會受到美國國會的重要制約。若最終美國摒棄自由貿易,美元的長遠價值亦將會改變。

 

 

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