12月9日，筆者作為香港中環人單刀赴會，往鳳凰衛視出席《時事辯論會》，而辯題為 「中國股市已進入大牛市？」。正方觀點為「中國股市進入大牛市」，反方觀點為「中國股市風險巨大，不是牛市」，筆者需要列席為反方。

　　以往有留意筆者觀點的朋友，相信定必知道筆者一直看好A股。不過，筆者看好的是一個有持久力的「慢牛」，而非一步到位的「狂牛」。然而，在筆者踏入辯論會前，市場氣氛依然牛氣衝天。

　　當時辯題的介紹是這樣的 -「中國股市已進入大牛市？在過去兩周裏，上證綜指漲幅高達18%，深證成指漲幅24%。12月5日A股單日成交突破萬億元，創『世界紀錄』。現在，市場對這一輪行情的走向分析，眾說紛紜，有觀點認為，中國股市已進入大牛市，持續看漲。也有觀點認為，股市已經累積巨大風險，隨時爆破。」

　　筆者在辯論會中的論點就不再本文重複了，辯論結束後，股市巧合地同步出現逆轉，A股隨即爆發小股災。跌市原因眾多，當中不少朋友覺得與中證監旗下中國證券登記所在前一晚突然發出通知，限制一些以達不到AAA評級的企業債進行質押有關。在這之前，不少内地信託和理財基金一直以債券質押來進行槓桿操作，現在資金鏈突然斷裂，急需要在A股市場進行減倉，來補充債市上的缺口。屋漏兼逢連夜雨，A股馬上由超買，借勢回落。在辯論會舉行後的下午，市場更出現恐慌，單日下挫5.4%，成為五年來最大的單日跌幅，而高低相差更達9%，成交額當然再創高峰。

　　同日，筆者再接受鳳凰衛視晚上10：30的新聞專題訪問，解釋了A股為何連番暴漲後，又來個戲劇性暴挫。年初時，大家還擔心2000點能否守住，年底時大家心紅到明年是見四千、還是五千。與此同時，投資者依然心存困惑，紀錄能天天破嗎？股市狂牛的新常態能維持多久？大家心裏都在擔心，早前暴發戶式的爆升會否透支未來的股市的動力，甚至會破壞長綫股市的基礎。

　　從側面看，中國目前擁有全球最高的儲蓄率、最龐大的外匯儲備，同時，社會還擁有3萬億元基本養老金、1萬億元住房公積金結餘資金，原則上均無投入股市。此外，内地也有近3萬億元保險資金可以投資股市，而目前只投放了約1萬億元。在未來，筆者估計資金亦會從理財產品和儲蓄領域流入股市，而公募和私募基金也將再次蓬勃發展，從資金角度去看，内地股市從不缺錢。

　　不過，從市場穩定角度去看，内地股市震蕩的形勢看似難免，在短時間内將繼續呈現強烈的波動。與此同時，A股瘋漲，内地普羅大眾賺到錢嗎？好像沒有。若投資者踏錯腳，財富或許只能在身邊擦過。結構性改革需要牛市，中國也需要牛市，不過大家需要的不是狂牛，而是一個能長時間維持的牛市。

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