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2017-08-17

周期性股票還可以買嗎?

  朝鮮半島危局在迎頭高速相撞之際略為剎車,雖不等於打仗的時鐘已停走,但金融市場只爭朝夕,既然戰爭並非逼在眉睫,資金也從新布局,股市在本周有所反彈,而避險的黃金則略為回吐。投資者再關注經濟數據帶來的啟示以及企業盈利是否「對板」。

 

有色金屬股超買後回吐

 

  今年一個熱炒的項目是所謂的周期板塊,在美國退市緩慢及中國經濟從低谷回揚的情況下,原材料價格在大宗商品市場不斷炒上,相關的股票也急速從低位反彈;不過,在近日股市的「V型走勢」中,原材料和相關股票表現較為失色。

 

  在戰爭危機加劇之際,資金從有色金屬轉移至貴價金屬,但及至危機稍緩和金價只是略為回落,但有色金屬的價格卻反彈乏力。有認為,這與市場擔心下半年中國經濟可能再度放緩有關,皆因官方更積極打壓各種投機活動,去槓桿遠遠未結束。中國地大其實物不博,對原材料的需求大,若中國經濟回暖,對大宗商品價格自然是有助力,但若對回暖的勢頭有所懷疑,則價格也會從高位回落。

 

「去槓桿」周時「穩增長」

 

  我認為對中國的經濟不用過份擔憂,在「去槓桿」的同時仍在「穩增長」,當局對樓市亦非一刀切,只是打擊一二線熱門城市過分投機,對於三四線新城鎮,仍在鼓勵去存貨及新發展。中國搞基建的大方向在於一帶一路「走出去」,也針對性的集中於發展雄安新區和廣東大灣區等,因此,對各種原材料的需求確實是有所增加,當然,價格的升幅可能超前了,因而出現回吐。

 

  原材料周期不似是一個很短暫的小浪,例如,中國的原材料股票,包括被視為過分熱炒的鋼鐵股,各巨企都是有業績改善的支持,而不是盲目炒上,至於炒到仍然虧本的三四線鋼鐵股,則是A股市場盲跟風的常態,亂升之後必定亦會大跌,這與鋼鐵業的好轉無關。

 

倘只是供應減 提價難持久

 

  更關鍵的,是要留意原材料漲價,究竟主要是受供應減少還是受惠於需求增加。中國在供給側改革下,去存貨減產能務求改變供過於求的局面,若只是短期受惠於供應減少,則企業的盈利改善不會持續很久。至少,在高增長之後便會出現橫行整固,而熱炒後的商品價格和相關的股價,也會回落。

 

長期求過於供 價格反覆上升

 

  反之,若供應減少需求又持續增加,則大宗商品的價格還是會反覆上升,相關的股票,特別是經營佳的龍頭企業,盈利亦會持續改善,令股價反覆上升。

 

  我認為,儘管存在著眾多不確定因素,但世界經濟走向更堅實的復甦是可以確定的,對原材料和其他大宗商品的需求是在增加的,這就購成價格上升的基本因素。當然,現時的牛市與別不同,價格只會反覆上升,有時甚至是升三步退兩步的大幅波動;故此,判斷此牛市屬於「第幾期」,其實並無意義,皆因股市有大量廉價資金催谷,走在經濟復甦之前。

 

紙業股景氣好轉 股價續升有理

 

  在商品股之中,我近年頗為看好中國紙業的復甦,而相關的龍頭股票也接連有可觀的升幅。紙業的復甦除了受惠供給側改革,使龍頭企業得以較低成本,收購失敗的小企或生產線,而供應受限使到紙價較易上升。不過,除此之外,中國消費市場對優質紙品的需求不斷增加。

 

中國對優質紙品需求不斷增加

 

  透過網上購物成為消費主流,而需要的優質包裝紙品持續上升,電商是否賺大錢不是最重要的問題,要競爭必然要給與客戶更優質的服務,這包括要提升包裝紙品的質素。

 

  此外,中國消費者的要求增加,對衛生紙品的需求也在持續增長,對於生產衛生紙品的龍頭企業,提供了更多機會建立本身的品牌,在擴大中的市場爭取得更多利潤。

 

晨鳴及理文造紙估值仍偏低

 

  造紙業被視為不穩定的周期性行業,因此,市場對紙業股吸引較低的估值,但隨著紙業龍頭的盈利不斷增長,市場也得面對現實接受較高的股價。然而,一有風吹草動,紙業股的股價也可能會出現較大回吐,帶來低吸的機會。

 

  我認為,只要紙業龍頭可以維持盈利高增長,其股票便可以長期持有,長升長有,遇到大型回吐時,反而是增持的機會。

 

  個股方面,除了我早已在本欄介紹的晨鳴H股(01812)之外(其上半年盈利上升85%符合預期),也可留意下周一宣布中期業績的理文造紙(02314),它也發了盈喜預期盈利大幅增長超過50%,宜留意業績是否較盈喜更佳及管理層對全年業績的展望。

 

 

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