外匯專題

06/03/2019

加息魔法失效 美元轉勢在即?

  去年匯市可說是美元的天下,因為幾乎所有主要貨幣兌美元的匯價都「見紅」,只有日圓兌美元錄得少量升幅。但在聯儲局口風轉鴿後,加息預期降溫,美元能否維持以往強勢?投資者又應如何自處?本刊訪問兩位財富管理界的專家,剖析匯市最新形勢。

 

  息口趨升兼且經濟數據對辦,去年資金自然流向美元,令美匯指數於年終站穩95之上。市場人士早前普遍預期,美元經過去年升浪後,今年將會回軟,加上聯儲局一改「循序漸進加息」的口風,加息持謹慎態度,暗示加息步伐只慢不快。「加息魔法」已不再奏效,惟美元仍保持強勢,截至上周四(2月28日)仍高見96以上,美元轉弱之說似乎只聞樓梯響,不見人下來。

 

  事實上,美元能夠企穩,市場認為最大原因是中美貿易關係時好時壞,美元仍有避險的因素。但東方匯理財富管理環球外匯及貴金屬主管Davis Hall卻很有信心,認為美元下半年轉弱,除了因為美國加息腳步減慢,甚至停止加息外,更重要是美國暴露了「雙赤字」的問題,「美國每秒需負上近百萬美元債務;財政赤字更只增不減,現在財赤就佔國內生產總值(GDP)的3.9%,但特朗普仍想增加政府開支來刺激經濟,令這個計時炸彈愈弄愈大。」

 

(iStock圖片)

 

  渣打財富管理投資策略主管梁振輝亦同意,隨着聯儲局的取態明顯偏向鴿派,相信美元今年受壓,難重演去年的強勢,雖未至於大跌,但整體格局仍是反覆偏軟,預計美匯指數全年會有2至3%的跌幅。

 

  美元轉弱的話,那些貨幣會受惠?策略又如何部署?

 

策略一︰博歐元、英鎊技術反彈

  

  美匯指數受壓,佔指數比重最大的歐元自然受惠,故梁振輝對歐元今年的表現看高一線,「當大家擔心美國經濟和美元走勢時,令資金流向歐洲,都有機會利好歐元,但升幅不會太高,因為(歐元區)經濟始終不太理想。不過,歐元區經濟受惠低的基數,經濟有額外上升空間、或者出現驚喜的機會比較大。」

 

  但Davis Hall持相反意見,對歐洲經濟前景感到悲觀,「由於出口數字銳減,德國正經歷經濟衰退,同樣的情況也出現在意大利等國身上。所以,我認為歐盟增長將會繼續減慢,歐元自然沒有大升空間。」他又提醒,歐盟與美國無異,同樣面對政治不穩的問題,如英國脫歐、西班牙大選及意大利右翼分子抬頭等。在經濟、政治皆有隱憂的情況下,他預期歐元於年終只會升至1.2美元。

 

  至於一海之隔的英國,Hall反認為匯價過於低殘,強調市場對脫歐過分悲觀,「國會將再就文翠珊(Theresa May)的新脫歐方案投票,如果方案獲通過,英鎊自然上揚;但即使方案被拉倒,估計最大可能也是拖長脫歐期限,兩個結果均對英鎊有利。」誠然,本周英國首相文翠珊終同意延遲3月29日脫歐死線的協議,令本周英鎊一度反彈至1.33水平,見8個月高位。

 

策略二︰四大貨幣可長線持有

  

  除了歐元及英鎊外,投資者到底還有何選擇? Hall說︰「在決定押注那一種貨幣前,投資者應先想︰『究竟那一個國家擁有良好基本面,政局又較穩定』」,在此兩大前提下,他就建議投資者可考慮「SNACX」的外匯投資組合,即瑞士法郎、挪威克朗、澳元、加拿大元及黃金。

 

  他解釋:「現時全球只有11個債務評級為AAA的國家,當中又以瑞士、挪威、澳洲及加拿大四國的風險最低、經濟前景較明朗。」作為避險貨幣,他指瑞士法郎走勢一向穩定,背後原因離不開經濟結構健康,在錄得巨額經常帳盈餘之餘,國家所負債務也不多,故投資者可視之為本年核心持倉之一。

 

  至於港人較為陌生的挪威克朗,其基本面也不遜於瑞士。他表示,這個位處北歐的蕞爾國,乃是出口大國,其貨幣挪威克朗是G10貨幣之一,故能常保經常帳盈餘,去年第三季其經常帳盈餘便佔GDP的7.9%,放諸於全球乃屬較高水平。挪威克朗兌美元去年跌半成,年初至今反彈約1%。

 

  Davis Hall認為,挪威今年的經常帳會持續錄得盈餘,「石油是挪威第二大出口商品,油價止跌回升,自然利好當地出口。即使全球經濟放緩使石油需求減少,但我很有信心石油輸出口組織(OPEC)將會與非油組國達成減產協議,油價將不會重演去年急瀉的情況。」的確,油組於周中再度開會,沙特為首的國家即使被美國總統炮轟,仍堅持傾向減產來支持油價。

 

商品貨幣可看俏

  

  受惠油價回升的還有加拿大,加國是全球第四大石油出口國,油價止跌當然利好加元。此外,全球經濟放緩,但加拿大出口數字卻未有轉差,去年第三季的貨物及服務出口赤字更收窄至80億美元,創3年新低。Davis Hall指出,由於經濟增長動力猶存,故央行於去年已加息3次至1.75厘,倘若今年持續加息,將吸引資金流入。

 

  另一商品貨幣——澳元,去年匯價受中國經濟下行所拖累而大挫9.7%,最大因素是擔心澳洲商品出口至中國銳減。據聯合國最新的貿易商品統計數字,在澳洲出口至中國的商品,鐵礦石佔比超過六成,如中國經濟增長遜於預期,對礦石的需求也會減少。事實上,澳洲出口至中國的鐵礦石數量,由9月的5,783萬噸大減至11月的5,268萬噸,惟12月已回升至6,199萬噸。

 

  Hall強調,中國對澳洲出口的影響早已反映在匯價內,現在中國推出多項財政及貨幣政策,經濟前景將見改善。況且,鐵礦價格最近也有所回升,年初至今已上升19.6%至元,在此兩大因素推動下,澳元今年表現也應看高一線,他預期澳元將於短期內升至0.77美元。

 

  梁振輝也同意這兩大商品貨幣具上升空間,但升幅有限。他提醒,中美貿易談判前景未明,一旦中國經濟放緩,中國的貿易對手加拿大和澳洲也難免受影響。同時,加元受油價左右,油價近期升幅過大,短線或回吐,加元亦可能受累;澳元方面,他擔心央行取態偏鴿,或影響澳元走向。相比之下,紐元所受的負面因素較少,有機會跑出,「早前新西蘭央行取態不夠市場預期那麼鴿,今年未必有減息需要,故對紐元有利。」

 

央行增持 利好黃金

  

  在Hall提出的投資組合中,亦推薦黃金。金價開局以來一洗頹氣,年初更高見每盎司1,346美元。他指出,央行為免受美國的牽引,自去年起增持大量黃金,是利好金價的原因之一,「不少央行去年都減持美債,俄羅斯更幾乎拋售所有美債持倉,並轉倉至黃金。我認為在特朗普的美國優先及孤立政策下,會有愈來愈多央行轉持黃金」,他預期金價可上揚至1,380美元。

  

  道富環球投資管理SPDR ETF業務亞太區黃金策略師徐志傑亦同樣看好本年金價,「升穿1,350美元後,技術上可見1400美元的水位。」他強調自去年十月起,美股市況大幅波動下,投資者相繼增持黃金相關產品避險,包括追入更多黃金ETF及期貨,因此金價有明顯支持。他料未來不穩定因素仍較多,包括脫歐、中美貿易談判,以至「特金會」不歡而散等因素,都支金價衝高,估計金價全年回報為7%。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌

 

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