《基金觀點》景順：美國通脹未繼續回落，惟仍可趁機買入美股

　　《環富通基金頻道16日專訊》景順亞太區(日本除外)環球市場策略師趙耀庭發表關於美國3月CPI數據的觀點。他指，美國3月份通脹表現遜色。據勞工統計局數據顯示，3月份核心消費者物價指數(CPI)按月升幅達0.359%，而市場普遍預期為0.3%。「粘性通脹」似乎又回到美國經濟詞典當中，這當然並非市場希望見到的情況。1月份及2月份的核心CPI反彈主要是由於季節性調整所致，而3月份則是今年首份「純粹」的CPI報告，因此3月份上漲的數據尤其令人擔憂。

*CPI漲幅大多來自汽車保險，PCE更能反映通脹動態*

　　仔細分析一下3月份的報告。月內，通脹上升主要受非住屋服務價格上漲0.65%推動，亦受汽車保險、汽車維修及醫療服務等類別的通脹推動。這些類別相當於「車尾」部分，即反映已發生的情況(更高的汽車價格、更高的住屋成本正呈或將呈下降趨勢)。其中部分成本反映已發生的情況，例如住屋成本及更高的汽車成本被認為是車尾成本，因其反映的是已發生的情況，而這些成本整體已呈下降趨勢。不過這當中亦包括其他成本，例如醫療及其他服務成本，因此未來幾個月的走勢仍難以預料。
　　大部分上漲數據仍是來自汽車保險，該數據按月飆升2.58%，按年升22.2%。整體而言，汽車保險對3月份核心CPI按月增長及上行壓力的相關貢獻為0.14%，是CPI超出市場普遍預期的主要原因。而汽車保險飆升是由於汽車價格及相關維修費用已有所上漲，這不能夠普遍反映出當前經濟所面臨更廣泛的通脹壓力。　 
　　另一面看，這不是個人消費開支(PCE)數據，而PCE能更好地反映通脹動態，亦是聯儲局偏重的通脹指標。即將發布的生產者價格指數(PPI)報告或會對3月份的PCE走勢帶來微調。　 

*只要工資增長沒加速，強勁經濟增長有利企業盈利*

　　總而言之，當前美國經濟增長已再度加速，勞動力市場再次收緊，通脹似乎未有繼續回落，甚至有可能回升(取決於待公布的核心PCE數據)。這正是美國股市下跌，而美元上升的原因。如果狀況持續，或許可以藉此機會趁低買入，只要沒有證據表明工資增長加速(尚未出現相關數據)，那麼更強勁的經濟增長及就業狀況將有利於企業盈利。
　　若美國經濟增長及就業市場繼續加速，通脹或有所反彈，美元將隨之走強，這可能會迫使英倫銀行及歐洲央行改變近期的鴿派立場－－雖然這些市場通脹加速的跡象並不明顯。
　　雖然這不會完全排除聯儲局6月份減息的可能性，但美國CPI通脹趨勢持續強勁，無疑降低了這種可能性。若聯儲局發言人開始發表更多鷹派言論，亦是意料之中。無論如何，即使不降息但經濟保持強勁增長的情境，亦比降息但經濟增長疲弱及通脹回落更有利於風險資產。(wa)