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08/11/2018

大選過後 利率走勢成關鍵

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  • 溫天納

    溫天納

    溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。


    本欄每周四更新

    中環人

  美國中期選舉結束,共和黨沒有大敗,民主黨也沒有大勝,原則上如預期般。這份成績單對特朗普而言,不過不失。這份成績單對中國股市而言,效果則有待評估。大選過後,一切回歸基本面,周五(9日)美國聯儲局將公布議息决定,對股市影響才是較大。

 

  筆者預計聯儲局不會加息,不過美國通脹持續平穩上升,當地就業數據亦不差,另外,美國制裁伊朗始終對油價有影響,易上難落,估計12月加息的機會相當大。

 

  進入年底倒數階段,筆者預計投資市場對中美關係樂觀情緒降溫、人民幣匯率走勢需要觀察。在選舉前,投資市場尤其密切注意前者的結果。共和黨雖然失去眾議院的大多數,但這已經是市場的普遍共識,結果成真,上周市場早已累積了一定的升幅,指數往後的調整也是有可能的。

 

  在中期選舉前,筆者上周接受美國CNBC訪問,提到除非共和黨連參議院的多數地位也失去,美國總統特朗普才有機會大幅調整對華貿易政策,但共和黨失參議院的可能性並不高。相反,若一旦共和黨「逆轉勝」,連眾議院多數議席也保得住,或只是小敗,對港股的壓力肯定較大。

 

  回到內地及香港股市,踏入11月,恆生滬深港通AH股溢價指數持續下行,已經連續5日下滑。截至昨日收市,報118.24點,日跌幅0.88%,已經下破半年線和10日、5日等多條均線。這是一個非常有意思的考察指數,對判斷A股和港股市場具有參考價值。

 

  就這問題,筆者昨日接受了內地證券時報的訪問,兩地市場投資者結構不同是造成這種差價的原因之一,A股投資者以散戶為主,H股則以機構投資者為主,兩者有不同的風險偏好,H股投資者更側重關注企業的長遠發展及現金分紅能力,因此港股流動性相較A股較差,投資者要付出更高的交易成本,因此期望有更低價格或者更高收益率,從而造成了H股長期折價現象。

 

  AH股溢價指數告訴市場同股同權這一理論和現實交易的差別:A股過去平均比H股貴了10%以上。如果A股跟H股差不多估值,那A股其實對內地投資者是更好的選擇,因為更低的稅,以及沒有換匯等成本,更加方便。但如果A股比H股貴很多,那選擇H股可能會更具投資價值。目前AH股溢價指數愈來愈趨於平緩,主要因為滬股通和深股通這類通道拉近了A股和港股之間「距離」,兩地投資渠道的多樣化,使資金迅速流向性價比更高的市場,從而填補價值窪地。故此,在投資A股及港股的選擇上,AH股溢價指數在未來的參考價值將會下降,AH股價格趨向統一將成為趨勢。

 

 

「港元定存息率」大比拼 食息都要食得醒 https://goo.gl/i9KA4Y
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