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政經頑石不低頭
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30/12/2014

一個中國基金經理的看法

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  • 石鏡泉

    石鏡泉

    石鏡泉是經濟通董事,經濟日報研究部門主管,負責研究部門及副刊部的整體發展及管理。石老師擁有逾20年的媒體及出版業經驗,現為《香港經濟日報》、旗下雜誌、及本網站的專欄作家。 此外,石老師曾出版多本有關投資、金融及財富管理的書籍,並經常在不同的投資及財富管理會議及講座中擔任演講嘉賓。


    政經頑石不低頭

    本欄每日更新

  今天本欄是由有香港基金教父之稱的雷賢達先生執筆,講他作為一個中國基金經理的看法。

 

  個別散戶炒賣一、二千萬,可以看個股,但要管隻三、四百億元的基金,轉身難,轉身慢,是影響表現的最大障礙,要跑贏大市,就一定要先知先覺。早一步買到別人想買的股票,雷先生此文提供了個方向,供參考。

 

  自從2005年到現在,我有機會觀察中國股票市場,不同資產市場,投資者的獨特性,在以下的文章,將我個人的體會、見解,提出和香港投資者,如在中國市場投資,可留意事項,作為參考。

 

  2005年到2007年,那是我作為一個中外合資基金公司總經理,雖然我那時已經做過一個亞太區,甚至全球投資已20多年,但還是感受深刻,到今時,我在投資市場已30多年。

 

07年個股升幅以10倍計



  2005年時,那時沒有中國投資者想買股票基金,那時每個投資者只買貨幣基金,因為之前幾年,股票市場低迷,上證綜合指數在1,000點之下,幸好那是中國證監會高層要求我們公司發行股票基金,不發債券、貨幣基金。

 

  正因如此,當2006年至2007年股票市場大幅上揚,到2007年時,股市上升到6,000點之上,在基金收益和規模上,得到最大收益,當2007年,股市上升到6,000點之上,當時最高一天成交量,超過4千億元人民幣,比香港每天交易量超越三、四倍。

 

  最令我意外,個別股票、上升幅度,是以幾倍或十倍計,當然在2008年時,股票市場大跌時,個別股票跌幅是驚人,跌去7.8成或9成亦多的其是,個人有一個很大的覺悟,在國內,大部分機構投資者,對個別股票是沒有在國外或香港的所謂股票合理價格,而是看好就買,不好就賣,從而股票價格不停上漲,升完再升,再升,波幅驚人。今天,大部分投資者買賣股票亦是如是。不同一些國外投資者根據基本面,嚴謹的投資方法和取向。

 

 

  在2008/2009時全球金融危機中國政府採取大量刺激經濟、寬鬆貨幣(lending款)政策、股市大幅反彈,到3,600點從表(一)行業表現情況看2009年,我看到汽車行業在2009年上升了238%,建築裝飾比較差的行業,亦上升了29%,這證明一點,當股票上升時,因資金流入,所有行業都上升,只是上升幅度有多小而已,好像今年2014年,股票市場在2014年下半年大幅轉好,2014年所有行業都上升,2014年最大升幅行業為非銀金融(證券類),最差表現是食品飲料,亦有20.39%升幅。

 

資金流向是重要因素

 

  這有特別的啟示,資金流入,股票上升,資金流出,股票下跌,因此資金流向是最重要考慮因素。

 

  當2011年,股票市場下跌,所有行業都下掉,電子行業表現最好,也跌0.79%,鋼鐵行業最差跌40.55%。

 

  我用一些時間講一講行業輪轉,作為一中國基金經理或外國投資者在國內投資尋找機會,最重要是選擇,不論甚麼市況,上升、下跌也好,如何選到跑贏大市的行業。

 

  當然甚本面,經濟層面,國家政策層面行業層面的研究是最重要,這方面所研究,掌握不可小。另外一個值得參考的方法,可以如下。

 

  當一個行業,連續兩年下跌,到第三年或第四年,反轉過來的機會,回復上升或一年上升,是非常正常,作為一個投資者,可在這個表一看看,哪些行動在過去2年,都在表裏下半部分,然後看看,到第3年,這些行業在第3年會,回到表現最好的上半部分,相反,連續2年表現好,就不需要看重或超比例地持有,甚至持有。大家可看看是不是,雖然不是絕對,但機會率還是很高。

 

  如果我們作為一個大基金經理,如要管理一個3至4百億人民幣基金組合,基金這麼大規模,還是要有方法,預先部署好投資策略和控制下行和表現遜色的風險,基金必須預先買入、或賣出,如行業已逆轉時才買入,或賣出,基金表現一定不好。

 

留心國策揀選概念股

 

  中國政府不時推出一些國家支持的政策,行業政策,這些政策,都因當時的經濟環境、社會環境,人民訴求是相關。正因如此,不時有很多所謂概念股就走了出來,尤其是那些龍頭政策概念行業股,就被很快炒高。

 

  另外有一個很值得留意的現象,在2011、2012、2013年,當整體股票市場不停反覆走低時,大盤股一路滑落時,在這兩、三年時,小盤概念、科技、電子、計算機、傳媒、軍工、創業版大行其道,不斷上升到2013年底,甚麼原因,很主要原因,中國基金基理還是要布國內投資,還要找尋機會,這正好是時間配合,但是如是在2014/2015年時,當指數不斷反幅上升,很多概念,小盤,甚至創業版裏的股票便大幅下跌,不能賣掉,甚至損失慘重。

 

  我以下作出一些觀察給大家參考。

 

  1.股票市場上升,或下掉,是隨着貨幣政策改變而轉變。

 

  一開始將貨幣政策從緊到寬,股票市場便往往見底回升,不用一定要看到經濟好轉,相反,當貨幣政策由寬到收緊,股票市場便見頂回落。

 

  今年初到年中,中國經濟不斷滑落,政府年初到年中時,不時改變了房地產攻政策,定向減RRR,或前2個月減息。我們亦可從M2看到,M2在2009年以20%增長,之後不停下滑到最近12%,13%pa,便看到從信貸,社會會總融資規模亦可看得很清楚。

再配合一些實質經濟指標,通脹數字,債券利率下掉。

 

外國資金看好中國市場

 

  2.股票市場上升,或下掉,是資金,流入或流出,資金是指國內儲蓄、外資,外國投資基金的取向。今年初,部分外國投資者已改變了對新興市場的看法,改為相對看好些,而中國市場是其中之一。

 

  3.幾大資產類別:

  股票、債券、存款、房地產、商品,在過去十年,我看到多次,資產輪動。

  股票:2005-2007年

  房地產:2007-2010/11年

  黃金:2010-2013年

  貨幣、債券、信託高收益產品:2012-2013年

  股票:2014年下半年-何時?

  中國、國民儲蓄高,如果他們將一部分資產轉移或作出投資,便會對那類資產價格大幅影響。

 

  未來幾年,中國資產,亦會不停增加國外投資,如外國房地產、資源方面。

 

  我們香港投資者,在2007年下半年,所見到對我們香港股市場的影響,一見而知,在2010年後到2013年,國內投資者在香港房地產巾場的衝擊。

 

  4.再全球資金充裕,各大國、經濟區採取量化寬政策下中國政府亦在2009年大幅刺激經濟下:

 

  美國股票市場:2009到2014年上升

  歐洲市場:2010到2014年

  日本市場:2013到現在

 

  不止股票市場,債券市場,最近這3、4年房地產市場,大幅上揚。

 

  5.ETF對股票市場的影響Index ETF,Country Inder ETF已成為投資者的必然投資組合對象,原因,是一般投資者,甚至大部分基金經理都跑不贏大市,而ETF收費低,已成為很大部分投資者的主要選擇。

  

  ETF是一個投資指數組合,在組合裏根據指數成分比作出投資,當投資一致看好,買入指數ETF,所有指數裏的股票都很可能上升,從2014年上證綜合指數成分股便看到。

 

  如投資者不停賣出ETF,那個地區的股市,往往是向下,ETF規模的增加擴大,或減少收縮,是股市的一個指標。

 

融資融券利好股票市場

 

 

 

  6.最後,最近這兩年,中國容許融資融券,這額度已達一萬億人民幣,有看中國商可從他們的資產中得到融資,融券大概是一萬三千億元人民幣,這個數市是可能不停會變動,如通過集資,甚至通過其他方法,機構取得資金。

 

  融資融券必加大股票市場,每天交易量和市場波幅,現在市場每天交易量曾達一萬二千億元交易,有幾多是融資融券(Margin Trading),值得研究和跟蹤以作為將來市場投資方向指標。

 

  銀行和非銀行金融在滬指侶比重約36%,金融業表現跟A股升跌影響很大。

 

  中國市場股票上升或下跌百分之十便停板的機制,亦會影響買賣。

香港投資者對國內經濟行業,公司的認識、理解,信息的掌握,由於行業的多元化,行業裏不同的企業分別是不容易得到的,這有待各方的努力、完善、提供,投資者宜多理解、研究、掌握。

 

  最後,不同市場的參與者看法,到最後反映到不同市場技術指標上,投資者亦宜在這方面有所認識理解,去避開市場大轉時走失好的機會買入,或賣出。

 

  如市場,不停地快速上升(或下掉),上升軌斜度從30度、40度、60度、70度、到80度、90度階段,市場將來必然大幅逆轉。

 

 

  

  附上兩圖表已成為很大部分投資者的主要選擇。

 

  編者按:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與《經濟通通訊社》、《晴報》、編者及作者無涉。

 

轉載自: 晴報

 

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