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30/07/2020

資本市場全面洗牌

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  • 溫天納

    溫天納

    溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。


    本欄每周四更新

    中環人

Photo: 資料圖片

  早前,不少內地朋友與筆者討論港股的價值,特別是香港企業的價值。經歷回歸後23年的發展,香港企業的戰略價值已經不比當年了,本地資本市場更是持續兩極化,投資者的焦點全部放在新經濟股,不少本地備受冷落的傳統舊經濟股面對市場口味的劇變,選擇急流勇退,甚至是提出私有化。隨著傳統本地舊經濟企業陸續私有化,港股地方色彩將退色,隨之而來的是國家資本的到來,香港全速發展為國家級的資本市場。 

 

  細看因由,本地企業選擇私有化,主要是覺得股價偏低,不能反映真實的資產價值。同時,對部分企業而言,資本市場或失去了集資功能,私有化將節省一大筆上市支出及成本,亦可以避過潛在收購方以低價進行敵意收購。 

 

 

  不能否認,本地企業多為傳統家族企業,不論在業務性質及營運規模,特別是資本市場概念及爆發力均不及新經濟股吸引。儘管這不代表港企不值得在港上市,可是投資市場喜好出現變化,導致本地企業最風光的時刻已逝,資本市場弱肉強食,未來難免需要逐步淡出資本市場。 

 

  正當愈來愈多港資公司私有化,在美國上市的內資股加快回流在港上市,連同內資加快收購步伐等,皆加強內資在港影響力。而本地企業的市場地位則會被進一步邊緣化。不少朋友認為,若本地企業被內資收購,或有助內地與本地的經濟及社會融合,信息隔膜將被打通,對國家發展有積極的戰略意義。故此,餘下仍獨立運作的銀行、電訊、地產及公用事業等等產業均為被收購的重點。 

 

  其實,內資收購本地企業並非新鮮事,在2000年後,不少觀點曾多次指出內資可借港企出海,在過去20年,筆者亦接受過無數訪問進行分析,內資企業亦曾以天價收購本地上市企業。到了目前,本地稍具規模港企已經被收購得七七八八。

 

  面對如此新發展趨勢,對一些仍獨立運作的藍籌企業背後的家族股東,若上市企業的股價估值無法發揮應有的水平,而股東亦無意被收購,當然會趁目前低價位的時刻把握機會將其私有化,以免企業低價落入其他人的手中。 

 

  疫情對本地經濟產生了不利的影響,本地企業的估值持續受到衝擊。筆者不排除目前剩餘仍獨立運作涵蓋各行各業的企業龍頭,將在未來十年陸續成為內資,本地企業在資本市場中的角色不斷淡化,香港資本市場將一步步並入國家資本平台,若能把握發展方向,機遇定必無限。

 

 

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