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24/02/2021

《經濟不停學》一文話你知咩叫SPAC,造殼集資嘅另類IPO

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  最近有消息話,港交所(00388)開始研究特殊目的收購公司(SPAC)嘅引入機制,了解緊券商意見,似乎要同新加坡交易所搶飲亞洲區「頭啖湯」咁喎。其實SPAC係一種造殻上市嘅方式,喺美國好興,對於想上市嘅公司嚟講有唔少好處。

 

  SPAC全名係Special Purpose Acquisition Company,唯一目的係透過首次公開發行(IPO)集資造殼,再去收購未上市嘅公司,等同令被併購嘅公司可以借呢個現金殼上市。而SPAC喺申請IPO嘅時侯,其實投資者係唔肯定會併購邊間公司,投資團隊只會披露有意收購嘅行業,投資者就好似開咗一張冇收款人嘅空白支票,所以SPAC亦可以叫做空白支票公司。

 

  SPACIPO結束到完成併購通常會喺兩年之內搞惦,如果搵唔到值得併購嘅公司,SPAC就會清算解散,將錢還返畀股東,所以投資者最多都係蝕時間成本。

 

SPAC上市歷史悠久,慳家得嚟速度又快

百威亞太於前年7月取消上市,其後向朝日啤酒出售澳洲業務,同年9月正式於港交所掛牌。(吳藹林攝)

 

  舊年美股總共有248SPAC上市,佔IPO總數逾55%,總集資83343億美金,按年大增逾51倍。而由今年初截至本月22日,已經有160間SPAC上市,佔IPO總數逾78%,咪話唔受歡迎。而其實SPAC上市喺美國90年代已經有,好似Burger King(BKW)同太空觀光服務公司 Virgin Galactic(SPCE),近期電動車企業法拉第未來、網上證券商Sofi、共享辦公室品牌Wework都計劃用咁樣嘅方法上市。

 

  對於想上市嘅公司嚟講,呢種方式慳咗好多傳統IPO嘅繁瑣程序,例如搞IPO,公司要畀交易所「盤」,要接觸保薦人、賬簿管理人同經辦人等唔同持份者,定價仲要睇大孖沙面色。好似藍籌百威亞太(01876)當年咪試過差啲上唔到市,其中一個傳出嘅原因就係新股定價同國際投資者傾唔惦數。用SPAC方式要面對嘅只有SPAC嘅收購團隊,慳返唔少時間同錢。

 

併購靠晒管理團隊,有認股權證當賺咗

 

資料圖片

 

  對於投資者嚟講,買SPAC股份有好大程度係押注落為SPAC提供初始啟動資金嘅創始人同管理團隊。一般散戶係買入Unit參與投資,每Unit由一股普通股同不定比例嘅認股權證組成,所以喺併購完成之後投資者唔止會得到由股價上漲(下跌)所得嘅收益(虧損),仲有機會得到認股權證嘅額外收益。不過名氣越大嘅贊助人,所提供嘅認股權證比例越細,甚至不會提供,例如電盈(00002)主席李澤楷同PayPal聯合創始人Peter Thiel共同成立嘅SPAC公司Bridgetown Holdings,就冇提供認股權證。

 

  港交所近年致力打擊買殻,相信如果真係要推,限制應該唔少。依家業界人士嘅睇法都係好壞參半,港交所睇嚟要好好解答投資市場嘅疑問。

 

撰文:吳藹林

 

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