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政經頑石不低頭
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19/11/2018

跟美儲局主席鮑威爾算帳

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  • 石鏡泉

    石鏡泉

    石鏡泉是經濟通董事,經濟日報研究部門主管,負責研究部門及副刊部的整體發展及管理。石老師擁有逾20年的媒體及出版業經驗,現為《香港經濟日報》、旗下雜誌、及本網站的專欄作家。 此外,石老師曾出版多本有關投資、金融及財富管理的書籍,並經常在不同的投資及財富管理會議及講座中擔任演講嘉賓。


    本欄每日更新

    政經頑石不低頭

  要跟美儲局主席鮑威爾算帳,是因為此帳算不好,加息多少不知道。

 

  不少人看美息加多少,就是看美儲局久不久推出來的息率點陣圖,最近推出的一個是圖一,基本上是看美國聯邦基金利率會自目前的2.5厘一直升至2020年的3.5厘,並持平至2021年,之後才回下。

 

 

  特朗普批評美儲局加息如此兇,是瘋了,特朗普曾暗示過他揀錯了鮑威爾做美儲局主席,如特朗普真有這後悔,是因為他未認識2012年時的鮑威爾。

 

縮表加息 市場不易接受

 

  2012年10月鮑威爾在美儲局會議上曾如此說︰(抄自會議紀錄)

 

  "My third concern-and others have touched on it as well-is the problems of exiting from a near $4 trillion balance sheet. We've got a set of principles from June 2011 and have done some work since then, but it just seems to me that we seem to be way too confident that exit can be managed smoothly. Markets can be much more dynamic than we appear to think.

 

  When you turn and say to the market, 'I've got $1.2 trillion of these things,' it's not just $20 billion a month-it's the sight of the whole thing coming. And I think there is a pretty good chance that you could have quite a dynamic response in the market.

 

  I think we are actually at a point of encouraging risk-taking, and that should give us pause.

 

  Investors really do understand now that we will be there to prevent serious losses. It is not that it is easy for them to make money but that they have every incentive to take more risk, and they are doing so. Meanwhile, we look like we are blowing a fixed-income duration bubble right across the credit spectrum that will result in big losses when rates come up down the road. You can almost say that that is our strategy."

 

  原文我不逐一繙譯,只是講大意,當時鮑威爾謂,如美儲局自其已持有的4萬億美元資產退市及加息,不要以為這會使市場易於接受,市場不會以你每月只減一、兩百億來看待,而是看你會看有萬多億的資產待減來看待,反應可以頗烈,由於市場已習慣低息及做了不少具風險的投資,利息一升,他們會蒙大損失。

 

通用電器 債券價格大跌

 

  1年前我曾展示個美儲局及歐央行的退市圖,並預期環球市場將會由2018年的每月仍有千多億美元新增資金投入市場,到2019年初便要自市場每月抽走100億美元。這個每月逾百億美元資金被抽走,對環球資金流動性的緊縮,市場利息因之上升,是有大影響的,圖二就是這個自2009年以來的QE和De QE的資金供應、收縮。這會有甚麼影響?

 

 

  其中一個例子是,你估都估不到,一家曾是美國最有價值的公司-通用電器(GE),近日其債券幾被降至垃圾級,即幾近破產。GE的市值今時不足700億美元,而在2005年時,其市值是近3,000億的,今時其股價於7美元左右徘徊(圖三),由於公司盈利減,市場估其償付能力亦減,故GE的公司債息近日急升,即其債價跌(圖四)。

 

 

  道指30隻成分股自成立以來,有29隻已經破產或被兼併,只剩下GE一隻老牌股,至今猶存,如果GE也破了產(估計不會被踢出局),即是美股百年,真正是風水輪流轉,浪淘盡千古風流「公司」了。

 

  使到GE的債券垃圾化的成因之一是美儲局不斷加息,出現了這個GE危機。美儲局會否收慢加息步伐,來救救債務纏身的美國公司?

 

  今年11月14日,美儲局主席鮑威爾,在Dallas儲局的演講會上,基本上仍講,美國經濟好,市場波動是短暫的,美儲局加息步伐不急不慢,加息過程不受政治壓力。

 

  一言括之,加。

 

轉載自: 晴報

 

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