耶倫演講現本色 貨幣戰爭降硝煙

　　東烏緊張的局勢、中國偏弱的增長數據和科技巨企令人失望的盈利，均未能阻止股市前行。恐慌指數VIX大幅回落，投資者寄希望于四方談判後地緣政治壓力減 輕，投資情緒受到非科技公司尤其是銀行業績的提振，美國S&P500上周走出了去年七月以來最佳的單周升幅，美國和德國國債面臨沽壓，美元走強。 受到中國需求前景的影響，大宗商品價格疲弱，但是油價略漲。黃金價格回落。

　　上周最大的發展，當屬聯儲主席耶倫在經濟俱樂部的演說。耶倫週三在紐約的演說，進一步為市場對加息的恐慌實施降溫，也為她三月份記者會上所談的「六個月左右」一說全面消毒。耶倫強調目前的就業市場依然疲弱，距離聯儲認為完全就業的5.2-5.6%的失業率尚有相當距離。耶倫認同通貨膨脹在逐步上升，但是認為由於就業市場較低迷，通貨膨脹在相當時間不會達到政策目標的2%水準。這是耶倫執掌聯儲帥印以來第一次重大的演講，她這次演講給人的印象是恢復鴿派本色，繼續在就業和通脹的平衡上側重就業，刻意沒有為「相當一段時間」設定時間定義，一切由經濟發展和數據決定。耶倫演講後，市場對聯儲第一次加息時間的預 期，似乎由明年第二季度轉回到明年下半年。

　　金融危機後的幾年中，匯率戰爭是一個標誌性的特徵。從美國聯儲通過QE壓低美元匯率，到歐洲央行抗擊歐元崩潰論，再到日本的安倍經濟學，發達國家的核心 貨幣政策均以匯率做槓桿，來達成糾正經濟內部的失衡。這種策略對刺激本國經濟復甦有明顯的效果，但是以鄰為壑的做法也遭到其他國家的抨擊。進入2014 年，發達國家對其經濟復甦普遍多了一點底氣，非常規的貨幣政策也陸續出現收手的跡象，通過QE來明目張膽打劫的做法似乎收斂了一點。然而貨幣戰並沒有銷聲匿跡，只是虛招多過實招。從澳洲央行不掩飾地表明希望澳元對美元匯率貼近0.85，到歐洲央行接二連三地揚言考慮寬鬆政策來拉低歐元匯率，至於日本銀行更自始至終沒有對QE松過口，儘管市場知道黑田的量化寬鬆差不多走到了盡頭。筆者認為匯率戰的主要武器，在由印鈔票轉向口水戰。

　　本周焦點在烏克蘭局勢。美國三月耐用品訂單預計繼續轉強，不過住房需求料比較疲軟。高油價和市場波動可能令密執根消費信心指數下方修正。在歐洲，PMI 速報估計小有回落；德國四月IFO也應轉弱。歐洲各國2013年的債務和財政赤字數據出爐，希臘、意大利和法國的數據最值得關注。英國三月零售可能回軟； 英格蘭銀行發佈三月會議紀要。在亞太區，日本三月CPI預測為1.3%，東京四月份核心CPI扣除加稅因素後僅有0.8%。三月貿易逆差再創新高，達到 ¥1,474bn。中國數據中滙豐PMI最重要，料略有改善。

　　(本欄主要內容每周一9:30am會在央視2台交易時間中出現。以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議)