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17/01/2020

【FOCUS】「保6」今年料退場 債務「冰山」壓境

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  中國2019年全年GDP增速毫無懸念落於6.1%,印證鶴叔前一日在白宮透露的「6%以上」口風;數據更大的意義或在於2020年要實現決戰小康社會「翻一番」目標,「保6」將不再是硬任務,貨幣政策大放水的空間料有限。

 

  中美首階段貿易協議筆墨稍乾,而高頻數據顯示內地汽車業或已見底,券商、內房、高端製造等上市公司盈利好轉,內地經濟開局似樂觀,惟總理李克強仍憂心忡忡稱「今年國內外形勢更為複雜嚴峻」。困擾逾一年的「貿戰」主題暫偃旗息鼓,去年已爆冰山一角的「債務」勢替代成為今年焦點,「殺傷力」隨時有過之、而無不及。

 

困擾逾一年的「貿戰」主題暫偃旗息鼓,去年已爆冰山一角的「債務」勢替代成為今年焦點。

 

經濟數據顯韌性,大放水空間或有限

 

  國家統計局揭盅2019最後一批重磅數據,第四季GDP增長持平6%,全年亦符預期落於6.1%。再看12月,工業增加值大超預期增6.9%,其中汽車製造業增10.4%,計算機、通信和其他電子設備製造業更增11.6%,前者與乘用車銷量跌勢大幅收窄一致,顯示汽車業或已見底;後者則表現於近月電子產品製造商利潤強勁反彈。

 

  此外,中國去年社會消費品零售總額突破41萬億元人幣,增8%,遠超美國的3.6%,極可能在今年超越美國成為全球第一消費大國;而固定資產投資增速亦加快至5.4%的3個月最高。

 

  GDP增速雖為30年最慢,但成功完成年初設定的6%-6.5%目標之餘,更大的意義或在於2020年要實現決戰小康社會「翻一番」目標,全年增速只需達5.8%左右即可,意味「保6」將不再是硬任務。

 

違約風險高,開發商、家庭續增槓桿

 

  從央媽早前一日公布的12月M2數據錄22個月高位,及調整社會融資計算口徑,納入國債和地方政府一般債券看,這一輪政策最寬鬆的時點或已近頂,未來不排除邊際收緊的可能。

 

  事實上,中國今年實際境內債券到期規模可能增至6.5萬億元人幣、離岸債券到期規模將超900億美元,在穩增長、防風險等多重目標間艱難平衡的政府,「包攬兜底」的難度勢愈來愈大。

 

  評級機構標普就預計,由於有大量債券到期、再融資存在不確定性,且政府援助意願消退,今年中國債券的違約風險將維持高企。該行直言,大部分板塊「信用評級下調比上調的可能性更高」。

 

  為了續命,一眾地產商開年即密集發行美元債「撲水」,包括碧桂園(02007)、融創中國(01918)、佳兆業(01638)等逾10間房企僅首兩周的累計發行量據報就超過80億美元,最高票息達10.5%(佳兆業);與此同時,內地家庭負債增速同有加速跡象,難怪貿易戰暫偃旗息鼓,總理李克強仍憂心忡忡稱,「今年國內外形勢更為複雜嚴峻」,須小心去年已爆冰山一角的「債務」,「殺傷力」隨時較關稅有過之、而無不及。

 

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