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05/11/2020

未來螞蟻該如何重新估值?

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  • 溫天納

    溫天納

    溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。


    本欄每周四更新

    中環人

Photo: iStock

  筆者昨日(4日)接受新華社財經訪問,討論螞蟻集團(06688)暫緩上市的影響。綜合投資界的觀點,影響主要有三點,首先、令投資者重新關注螞蟻集團面對的監管風險,對螞蟻的未來業務能否維持超越普通金融機構的增長重新思考;另外,市場或存在若干混亂,招股早已完成,上市在即,最終臨時推遲令各方以及投資者需要重新鋪墊資金及投資安排;最後,若推遲上市,必須重新估值,螞蟻集團短期的融資規劃或需要調整。

 

 

  關於此次申購螞蟻新股的手續費和融資利息,或可能造成一些爭議或糾紛。一般而言,費用主要由投資者埋單,因為在正常情況下,券商及銀行是不會願意承擔利息的。當然,出於不同的原因,目前部分券商願意豁免客戶一切利息費用。今年港股IPO市場氣氛良好,券商的新股融資利率普遍高於銀行利息,對於螞蟻IPO刹車,券商退回或降低利息也算優惠投資者客戶,但券商是否選擇免除利息完全由其自主決定,不屬義務。

 

  未來螞蟻該如何重新估值?在11月2日晚間,銀保監會、中國人民銀行就《網絡小額貸款業務管理暫行辦法(徵求意見稿)》公開徵求意見。其中,明確網絡小額貸款業務應當主要在註冊地所屬省級行政區域內開展,未經銀保監會批准,不得跨省級行政區域開展網絡小額貸款業務;小額貸款公司應與借款人明確約定貸款用途,並且按照合同約定監控貸款用途;聯合貸款出資不低於30%的若干紅線,加大了對金融消費者的保護力度。

 

  若螞蟻被定義為傳統金融股,未來就不會有那麽高的估值,傳統金融公司和金融科技公司估值差距比較大。通過暫緩A股和H股上市,筆者認為內地監管機構主要要求螞蟻集團對自身業務和風控進行梳理,並希望通過監管螞蟻集團給市場樹立典範,保護投資者利益。

 

  不可否認,螞蟻集團其核心一直是類似銀行的金融業務。在開展金融業務的同時,螞蟻集團使用了極高的槓桿,故此螞蟻集團取得了遠超銀行等傳統金融機構的估值。中肯而論,比較合適的處理方式是將螞蟻集團金融業務和科技業務剝離,並針對每一塊業務單獨進行估值。與此同時,螞蟻集團各業務均受到相關的監管和估值,這或是監管部門希望落實的安排

 

  當然,傳統金融就沒那麽值錢了,如果螞蟻需要對標傳統金融板塊的話,估值定會降低,因為未來業務發展的想像空間被限制了。最終,螞蟻估值少多少,投資者需要密切關注未來政策的變化。

 

 

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