美國非農反彈 全球增長下調

　　烏克蘭局勢發展和美國非農就業數字，主導了上周的市場情緒和走勢。烏克蘭局勢出現轉機，改善了市場的風險意識，股市走高，債市走軟。美國 S&P500連創新高，但是每次的增幅都很小。歐洲股市和新興市場有更多的抄底資金入市，走勢略佳。非農就業數據達到175K，市場對美國經濟復甦信心增強，聯儲改變目前taper速度的壓力也相對減少，美十年期國債利率升至2.79%之高位，一周大升13點。黃金在一路高升之後，週五趁就業數據而獲利回吐，全周每盎司仍漲14美元。歐洲央行本月例會決定不降息，而且言語中性，歐元堅挺。中國出現第一次公司債違約，被部分市場人士稱為「中國的貝爾斯登時刻」，與中國關聯度大的大宗商品遭到拋售，銅價一度瀉至每噸6785美元。受烏克蘭局勢左右，布倫特石油曾升到每桶112美元的今年新高，但是最後 回落到109。

　　美國2月非農就業增加175K，之前兩個月的就業數也被上方修正25K；失業率倒升0.1點。這個數字符合筆者最初的預測，好過市場和筆者的擔心。它所傳遞的信息是，儘管就業市場有徘徊之時，但是仍在前行。前兩個月極度疲弱的數字，更象短暫的數據弱集，而非週期性的新趨勢。極端氣候對就業市場有影響，但是對工作小時數的衝擊大過對就業人數的衝擊。這組就業數據，也卸下了聯儲在貨幣政策上的糾結，無需再為其以不變應萬變的態度辯護，可以在3月18-19日 的會議上，名正言順地繼續以每月100億美元的頻率減少購債規模。2月份數據接近過往兩年正常的數據區間180K-200K，說明經濟復甦基本正常。當然 同時必須意識到，非農就業數據月度波動很大，波幅可以大到90K，過去12個月數據發佈時對之前兩個月數據的上方修正平均值是＋26K，所以最新數據只是 為我們提供了前進途中的速報參照，不可全信。

　　瑞士信貸剛剛下調了全球經濟增長預測，由3.7%修正至3.3%，主要是由於新興市場（包括中國）的增長動力比想像的弱。新的增長速度預測，和過往40 年的平均3.4%的增速頗為接近，發達國家的增速快過上一個十年而新興市場國家則弱過之前。美歐財政緊縮放緩是增長反彈的最大動力，需求的復甦並沒有 GDP復甦那麼強勁，這就決定了出口增長弱過GDP增長。同時需要指出，除了日本之外，今年經濟增長基本上不靠進一步的貨幣及財政政策的刺激來達成，這是 全球經濟危機以來首次出現的，值得慶賀。2008年後靠政策製造的人為增長正在慢慢轉型至新的增長常態。轉型是值得的，必須的，但是其過程也可能帶來各種衝擊與新的風險。

   　本周焦點：烏克蘭局勢的進一步發展，圍繞克裡米亞公投的攻防硝煙彌漫。在美國，二月零售數字受到寒冷天氣的衝擊而下降，但是三月密執根大學消費情緒則受就業改善、氣溫轉暖和房價上升的支持。在歐洲，一月工業增長應該相當不錯；通貨膨脹值得關注，尤其法國CPI可能受到激進的減價衝擊。英國的通脹則因大范圍水淹而變得難以預測。在亞太地區，日本的第四季度GDP增長估計由環比1.0%大幅修正至0.6%。一月份經常專案赤字有望再創紀錄；核心機械訂單有溫和上升。日本央行例會，不過預計政策不會有實質性變化。中國的1-2月零售數據（反映春節銷售）受到重視，工業生產料偏弱。澳大利亞就業＋10K，vs上 月－3.7K，波動極大。

　　(本欄主要內容每周一9:30am會在央視2台交易時間中出現。以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議)