《ＥＴＦ速遞－黃麗幗》談日本央行沽售ETF與首相選舉風波

　　《ETF速遞》最近的東瀛股市像坐過山車一樣，忽上忽下，有投資者表示憂心日本央行的沽售日本ETF。另一邊廂，則關注下周的首相選舉。先說說日本央行(BOJ)那個震驚國民的決定吧，就在9月19日，BOJ政策委員會全票通過，從今年開始，每年沽出約3350億元（日圓．下同）（約24億美元）的交易所買賣基金(ETF)和日本房地產投資信託(J-REIT)。這消息一出，股市立刻崩盤！日經225指數開盤剛創紀錄，聽到風聲後，瞬間暴跌超過1%，甚至一度狂瀉2.5%。到收市瞬間回血，只跌0.6%。

　　其實沽售的決定並不是新鮮事，早於2016年市場已有不少討論，有學者及分析師認為扭曲市場機制。2024年3月，BOJ內部成立專門小組，模擬ETF沽售對股市的衝擊，測試不同賣出速度（如每年3000-6000億元）。《彭博社》報導，該小組參考國際貨幣基金組織(IMF)建議，設計「低衝擊」沽售方案，避免市場劇震。

*股市或現陣痛*

　　為什麼BOJ要這麼做？說白了，這是貨幣政策正常化的最後一哩路。BOJ從2010年開始瘋狂買ETF，累積持有高達37萬億元（約2500億美元）的股票，相當於東京證交所總市值的5%，甚至佔整個日本ETF市場的70%。這筆錢，本來是安倍時代用來刺激經濟、拉抬股市，讓日經指數從谷底爬上高峰。結果BOJ成了日本股市的最大「莊家」。現在，總裁上田和夫想縮表，減輕央行資產負擔，避免未來利率正常化時，債務爆炸。計劃是每年賣6200億元（按市值算），估計要一世紀才能清倉。聽起來影響溫和，不過對於一些權重股失去了BOJ撐腰，或多或少都有影響。

　　不過長期來看，日本企業正加速回購自家股票，加上外資流入，或許能緩衝衝擊。總之，這是日本從「央行治國」轉向市場主導的陣痛期，機會總藏在恐慌裏，現在是觀望加分散的時候。

*首相選舉牽動日本經濟*

　　然後，再說說更熱鬧的日本首相選舉吧。現任首相石破茂(Shigeru Ishiba)在上個月上議院選舉慘敗後，9月7日宣布辭職，LDP（自民黨）總裁選舉定於10月4日開鑼。這次選舉，不只決定誰接棒首相，更牽動日本經濟的命脈。LDP內部五位候選人殺出重圍，但大熱門無疑是高市早苗(Sanae Takaichi)和小泉進次郎(Shinjiro Koizumi)。高市早前在2024年選舉中僅以微弱差距輸給石破，是安倍晉三的鐵桿粉絲，主張寬鬆貨幣與財政政策刺激經濟：取消上議院選舉時承諾的2萬元全民現金發放（雖然批評聲浪大）。這位64歲女將若當選，將是日本首位女首相，象徵性超強。她的財政寬鬆路線，主張取消食品消費稅，可能導致日圓貶值及長期利率上升，相信會為股市短期帶來提振，但長期則需關注通脹問題。

　　另一熱門，小泉進次郎，44歲的農業大臣，小泉純一郎之子。根據Jiji Press調查，黨內議員支持率高達20%以上，領先其他對手。他年輕、帥氣、口才好，承父風格，強調環境與農業改革，承諾最低工資到2029年升至每小時1500元，並砸10萬億元扶植半導體和AI產業。小泉若勝出，將是現代日本最年輕首相，帶來世代變革的希望，但挑戰在於，他經驗尚淺，面對特朗普關稅和中國需求疲軟，出口導向的日本經濟能否穩住？若小泉上台，對宏觀經濟中長期影響正面，主要靠內需和科技拉動。

　　總之，這場選舉的勝者，將決定日本經濟的走向。《奧明資產管理ETF業務發展總監　黃麗幗》
　
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