《談國論企－黎偉成》企業融資前11月續升住戶借貸低迷

　　《談國論企》中國的商業銀行等金融機構人民幣貸款增長淨額於2025年11月份跌幅有所收窄，更使1-11月份減幅較上年同期少減逾一成，其中企（事）業單位的借貸保持微升，特別是短期貸款快增，看俏未來經營生產。住戶貸款減幅仍大，不僅受到購物與付款方式使短期貸款有明顯轉型影響，且中長期貸款亦受困於購房投資續低迷之況。惟「十五五」要因地制宜發展新質生產和縱深推進全國統一大市場建設，對信貸需求會不斷轉殷。

*企業短期生產及增購材料使短線信貸殷切*

　　來自中國人民銀行所發布的最新《金融統計數字》，顯以商業銀行為主的金融機構的人民幣貸款於近期無疑繼續減少，但情況已較前緩和，甚至有望回穩新機，此可見於(I)2025年11月份淨增額度所達3900億元，即使同比減少32.15%（見表一），但相對於10月份的2200億元所減56%和2024年同期11月所減46.7%，跌幅皆有所收窄；此使(II)2025年1-11月份貸款累計15.36萬億元同比減少10.17%，比2024年前11個月所減的20.75%少減10.58個百分點，只是比2025年1-10月份累計14.97萬億元所減的9.38%稍為擴大。自此兩方面顯11月份的信貸減幅出現全面收窄，甚至本月所涉3900億元比10月份的2200億元按月比較增加77.27%。

　　至於金融機構的人民幣貸款具體情況，仍處於有好有壞之況。先談（甲）「企（事）業單位」（簡稱「企業」，下同）的貸款，近期有相對穩定向好的發展和表現：於2025年1-11月份累計14.4萬億元同比淨增同比上升4.04%（見表二．下同），比1-10月累計淨增13.79萬億元的1.47%（見升幅高2.57個百分點，扭轉1-9月份淨增13.44萬億元同比減少0.14%之況，基本確認由跌轉升，有逐步回穩態勢。

　　企業貸款回穩的其中主要動力，乃來自（一）短線資金需求明顯增強，其中(1)短期貸款於2025年1-11月份累計4.44萬億元，同比飆升1.16倍比1-10月份的64.39%升幅要高，加上票據融資累計1.31萬億元同比增16.96%，顯企業用以增加生產和添置更多生產用原材料的短期融資有較快增長，意味製造業產品外銷及內銷均穩和俏看前景。

*企業中長貸緩跌意味固投有望漸次回升*

　　即使企業的（二）中長期貸款於2025年1-11月份累計8.49萬億元的同比減幅15.43%，與1-10月份所減的15.36%基本持平，只是略高於1-9月份的14.18%減幅，相信此況會有進一步的改善，乃因(1)全國規模以上工業企業的利潤總額於2025年10月份即使同比減少5.15%，但9月份及8月份分別大增21.6%和20.4%，使1-10月份累計賺5.95萬億元同比仍增1.9%，當會提振(2)全國固定資產投資（不含農戶），而此項近期三連跌，不用過份憂慮，因高技術產業中的信息服務業固投、航空航天器及設備製造業、計算機及辦公設備製造業增固投皆處高增長，料企業的中長期貸款會逐步復增。

*住戶網購大增使短貸相應減少*

　　再看（乙）「住戶」的貸款，於2025年1-11月份淨增累計5333億元同比減少77.5%，比1-10月份所減64.78%多減，因(I)住戶的短期貸款期內淨減7328億元，比10月份所減的5170億元多41.7%，而上年同期尚淨增4164億元。相信此(i)與住戶的消費付款行為有重大改進有關，此說可印證於全國實物商品網上零售，佔消費品零售總額25.2%即略逾四分一，足見消費購物形態有明顯改變和提升。

　　和(II)住戶的中長期貸款於2025年1-11月份累計1.27萬億元同比減少34.8%，比1-10月份累計淨增1.26萬億元，同比減少23.63%，較1-9月份所減13.6%有所擴大，是為住宅商品房銷售續跌所致。

*金融業人民幣貸款與經濟穩中求進同步向好*

　　要注意，中國共產黨第二十屆中央委員會第四次全體會議（四）中共中央政治局於12月8日召開的會議，分析研究2026年的經濟工作指出堅持「穩中求進」的總基調更要提質增效，不僅繼續實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，更要發揮存量政策和增量政策集成效應，加大逆周期和跨周期調節力度，切實提升宏觀經濟效能。此為做好自己的事，以應對尤其是以美國為主的國際政治挑戰，和迎難而上的化解國內面對種種問題，是為佳策也。相信金融業的人民幣貸款會隨經濟穩中求進同步向好。《資深財經評論員　黎偉成》(waishinglai210@yahoo.com.hk)
  
　
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