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07/01/2019

聯儲放鴿影 非農展強勢

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。

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    陶冬天下

  原來天堂與地獄是鄰居,血紅的聖誕節之後,就是金色的新年。全球風險資產在聖誕節前後經歷了腥風血雨的煉獄,去槓桿、去風險造成連環爆倉,美股在平安夜更走出史無前例的暴跌。進入2019年後,資金重新布局轉倉,起勢並不順利,全世界的PMI數字都不好,美國與中國的採購經理指數更讓市場心情沉重,但是接下來世界第一與第二經濟大國先後吹響了衝鋒號。首先,聯儲三代掌門人齊聚吹暖風,鮑威爾直言對加息「有耐心」;接著,中國總理提出減稅降費,全面與定向降準,中國人民銀行隨即下調存款準備金率100點;最後,美國12月非農就業增加312K,時薪環比上漲0.4%,均遠高過市場預期。三大利好消息掩至,全球資產配置上演了一輪去債入股浪潮,股市大漲,美債先升後跌,石油及大宗商品走高,黃金高位回落。調查顯示五成以上的保守黨成員情願硬脫歐也不願意接受文政府的脫歐協議,英國議會批准英歐貿易談判結果機會渺茫,英鎊疲弱。日圓既是避險天堂又是套利交易的貨幣供應方面,市場氣氛大起驟落,令日圓匯率極度波動。全球最大市值的某手機商極罕見地發出盈利預警,股價曾一日內暴挫一成。鮑威爾發言和非農就業數據,令美國10年期國債利率寫下三十年未見的V型大起大落。恐慌指數VIX回落到12月中的水平,風險市場在2019年第一個星期恢復平靜。

 

  最牽扯全世界投資者心的有兩人,一位叫特朗普,一位叫鮑威爾,前者乖異癲狂,後者慎言持平。特朗普不斷威脅要炒鮑威爾,市場大嘩,不過近兩個月輪到鮑威爾讓市場抓狂。11月初,聯儲主席鮑威爾直言目前的利率水平,離中性利率「還有很長一截路」,債市聞言癱在地上,10年期利率飆升,並觸發了美股的大幅調整;鮑威爾不得不親自修補,提出聯儲利率已經接近中性利率的下部,國債利率聞言企穩,但是股市卻繼續滑向熊市。上星期四鮑威爾搬來前兩任老上級,齊聲為市場做出Central Bank Put(央行單邊護航),10年期國債利率當即出現近十年最大的單日跌幅,然而好景只維持了一天,星期五在超強的非農數據面前,10年期利率被暴拉上11點,如此的反轉市在美國債市十分罕見。更罕見的是,市場對聯儲加息的預期。去年11月中,利率期貨價格顯示有六成的概率聯儲會在2019年加息至少兩次,至上周四則市場認為2019年聯儲加息一次的概率為一成,非農數據出來後這個概率升至三成。鮑威爾是鴿是鷹,筆者看來並不重要,今年他加息步伐取決於最新數據,具有高度不確定性。在2019年少聽一點鮑威爾,多分析一點數據,央行言論會很波動,市場價格也會很波動,這是筆者的建議與判斷。

 

  美國12月非農就業增長了312K,時薪同比跳升3.2%,前期數據也被上方修正,3月平均數字攀升到254K,平均工資收入上升5.2%(vs危機後4.4%的均值)。這是一組極其強勁的數字,製造業與服務業同告上揚,表明就業市場沒有怎麼受到貿易糾紛、股市下挫的影響,也預言居民消費能力維持強勢。一個月的數字不宜過度解讀,但是其勢頭卻明顯不支持當前市場對美國經濟迅速下滑的擔心。2019年的美國經濟將回歸正常增長速度,主要動力來自個人消費,這是世界上多數國家所沒有的,也是各國資產價格此消彼長的一個依據。

 

  本周重要數據:中國信貸數字和美國核心通脹,兩者皆直接聯繫到未來的貨幣政策。加拿大可能加息。

 

  本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 

「港元定存息率」大比拼 食息都要食得醒 https://goo.gl/i9KA4Y
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