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18/02/2019

歐洲再提寬鬆 政壇愈現分化

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。

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    陶冬天下

  上周發生了許多事情,但是都不如一場貿易談判那麼對照鮮明,這場談判所披露出的公開訊息十分有限,不過既讓港股大跌,又讓美股暴漲,不同時間、不同媒體的不同消息為市場帶來大悲大喜,恰恰反映出市場情緒的敏感與脆弱。受到貿易消息的影響,美股走出了2月份的最佳單日漲幅。美債則對美國零售的罕見暴挫影響反應不大,債市走軟。歐洲央行首次公開承認,內部曾經考慮過再次啟動長期流動性機制,歐元應聲下貶,歐洲國債也受到影響。英國下院在一場無關痛癢的表決中再次羞辱了文翠珊,令她與歐盟之間的談判蒙上更大的陰影,英鎊匯率不振。石油供應繼續成為市場焦點,布蘭特原油向上攀升。

 

  上周最大的意外來自歐洲央行的政策變化,其執行董事Benoît Coeuré在一場公開發言中稱,歐洲通貨膨脹比想像的更小,增長動力下滑得比想像的更快,他坦言在貨幣委員會的會議上曾經討論過重啟TLTRO計劃。Coeuré在ECB素以敢言、坦率著稱,不少貨幣政策是他透風出來的,本次選擇在紐約爆出消息,很可能是計劃之內的「漏口」。歐洲經濟在過去數個月增長急速下滑,不僅意大利墮入衰退,德國、法國也困難重重。之前市場認為德國GDP減速是因為汽車排放標準改變所引起的一時現象,現在看來這是需求與出口雙重壓力下的周期性回落。黃背心運動後,法國經濟出現較大的下滑恐怕也難避免。ECB已經退出資產購買計劃,剛剛宣布會啟動加息程序,經濟的逆流就悄然襲來。筆者相信歐洲央行的加息窗口已經關閉,政策進入全面觀望期。不過今年有歐洲大選、德國大選和歐洲央行行長換屆,ECB在出手上應該會更小心,口頭干預的機會更大。哪怕如此,繼美國、中國、英國央行之後,又一大央行鷹變鴿了。

 

  終於在國會發表了諮情報告之後,特朗普上周幹出兩件大事,第一件是宣布國家緊急狀態,為其在美墨邊境修牆鋪平了道路;第二件是正式開始了他的競選連任活動。特朗普的支持率只有40%,是過去所有總統上任第四年最低的,不過他很有信心連任,因為民主黨拿不出像樣的對手來競爭。在迄今宣布參加民主黨總統初選的候選人中,除了一位外全部在觀點上屬於激進的左派。選民正在唾棄溫和中間派民主黨人(如希拉里克林頓),激進勢力是去年中期選舉的贏家。無獨有偶,特朗普為代表的共和黨,也在趨向激進,去年選舉中溫和右派的共和黨勢力同樣遭到唾棄。主導美國政壇的中間偏左和中間偏右輪流執政的局面,呈現分崩離析狀況,新崛起的極左與極右勢力之間更難溝通,甚至共存。這種情況在歐洲更加明顯,中間偏左與偏右的傳統主流政治被憤怒的選民洗刷出政治舞台,極端勢力成為主導力量(如意大利),或者極端思潮下溫和政黨無法管制(如法國)。這種政治勢力的此消彼長,將對全球政治與經濟帶來巨大的影響。

 

  本周市場聚焦於兩份會議記錄,1)美國聯儲對取消前瞻性指引和管理資產負債表的討論,其背後是退出QE的速度;2)歐洲央行看待增長風險和重啟TLTRO的意願。中美兩國的談判,也牽扯著市場的心。

 

  本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 

 

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