負利率救全球？ 明年經濟有憂

 

　　外界估計美國聯儲局本周會繼續減息。面對全球經濟今明兩年放緩，要避過衰退，靠央行減息以至負利率和量寬似已成唯一救生索，縱有成效恐亦大減，且有更多後患之憂，但亦暫無他法。

　

　　據美國聯邦基金利率期貨市場顯示，儲局本周減息四分之一厘的機會高達90.4%。儲局若如市場預期連續第3次減息，對資本市場是好消息，但反映美國經濟已急需搶救。儲局確有理由再減息，因部分經濟數據正明顯走下坡，例如作為領先指標的ISM製造業PMI，9月不但續在50的榮枯綫下，更跌至47.8的水平。

　

　　那美國明年衰退機會多大？按儲局以息差作估算，未來12個月衰退風險達34.8%，美國前財長薩默斯最近亦預測，美國明年底前衰退風險達三分之一。

　

全球負利率債 達15萬億美元

　

　　美國總統特朗普上任後已推行他稱為美國史上最大規模的減息計劃，以及聯邦財赤今年高達1萬億美元、國債佔GDP比重升至108%的情況下，財政刺激恐已沒多少子彈，主要靠儲局減息、再量寬，以至明年會否實行負利率。

　

　　不論是否面對財政困境，現時要靠央行力鬆銀根的不止美國，如日本、歐盟都正如此，甚至已在施行負利率。據國際貨幣基金組織（IMF）本月公布的全球金融穩定報告，在環球央行爭相放水下，全球負利率的國債及企業債已高達15萬億美元，市場更預計最少五分之一國家的國債會維持負利率最少3年。

　

　　環球央行將繼續減息以至負利率與量寬，是否能有效提振環球明年經濟，以至防止各國陷入衰退呢？據三藩市儲行的研究，負利率政策能有效令國債孳息下跌，達到金融寬鬆的效果，應能起一定的提振經濟增長藥效。

　

面對經濟疲態 邊放水邊拆彈

　

　　金融海嘯的經驗證明量寬與負利率等貨幣政策，能急救流動性緊縮的危機，但在刺激經濟增長上，功效卻有限，否則日本與歐盟經濟早已脫離泥淖，而非持續疲弱。再加上，其實不少央行如日歐等仍在行負利率政策，之前巨額量寬亦未大量收回，環球市場實仍水浸，今明兩年再鬆銀根的藥效恐不如前。

　

　　此外，正如IMF警告，負利率與量寬正令環球金融更脆弱，包括全球8成的經濟體中非銀行金融部門，情況已與環球金融危機高峰時相若，各國急須處理有關風險。其實，負責監管金融部門的環球央行豈會不知，但面對經濟疲態，亦只有續邊放水、邊試圖拆彈了。