從玖源路演思考第二季宏觀新部署

　　昨日筆者出席了玖源化工的首場國際機構投資者路演會，思想上受到一些啟發，企業的業績與市場形勢緊密相連，但是未來環境的變化，政策及趨勢的演變更是骨肉相連，從而讓大家思考第二季度宏觀投資思維的新部署。

　　進入第二季度，隨著投資者對年報以及一些題材股的關注度下降，投資者的喜好亦出現改變，開始挖掘季報的新題材，特別是涉及業務管理、成本控制等新戰略模式的企業，以及具備下面的特徵行業:

　　1.具備產能擴張的能力，隨著市場需求回暖、產品價格上漲等因素，企業主營業務有機會出現較高速增長的企業，如電子資訊及醫藥行業。

　　2.受政策扶持的企業，如節能環保等受產業政策持續推動的戰略性新興產業。

　　3.基本面較理想、但規模較小的概念類股份。

　　的確，在3月底，美國聯邦儲備主席耶倫的鴿派言論表明今年整個上半年美元加息的動力不足，令到內地投資市場消除部分擔憂。與此同時，伴隨著美元指數的回落，人民幣匯率貶值的壓力有所減少，投資界恢復了部分信心。

　　此外，參考內地最新的基金年報數據，去年下半年國家隊（證金公司和中央匯金）出現在14家ETF的持有人名單之中，以當時的基金淨值計算，國家隊在去年下半年增持的ETF價值達人民幣585億元，亦為投資者帶來了信心。

　　隨著近期樓市的火熱，上海、深圳接連發布樓市新政，連夜收緊限購政策。有效地打擊了投機者，限購政策出台後雖然嚴重打擊投資炒房，但也令到一部分資金從樓市中流出，部分流入A股市場。

　　近日國務院總理李克強公布《全國社會保障基金條例》，從5月1日起正式實施，根據早前的規定，養老金大概有三成可以分配投入到市場。按照養老金人民幣2萬億元的規模計算，能進入股市的資金將達到人民幣6000億元，估計從概念上亦能有效地推動及穩定股市。

　　全國兩會以後，內地資本市場出現了不少聲音，早前規劃中的戰略新興板和註冊制被無限期延後，無可否認，股票供應量減少對穩定市場有一定的作用。

　　國家正行供給側改革，稅務改革為焦點之一，當中營改增為重點。政策先從地產行業試點先行，再擴大到各個行業，可明顯見到營改增對於企業稅賦壓力減輕，減低企業的壓力來啟動內地整體經濟的活力。

　　近期環球主要國家貨幣政策偏寬鬆，但仍需留意美國加息預期的變化，估計人民幣匯率短期內保持小幅度雙向波動。美國在上半年加息的機會較低，但估計下半年仍會加息。一旦加息預期上升，全球流動性將面臨收縮。近期美元指數下跌，導致人民幣匯率回升。但長期而言，人民幣匯率始終取決於能內地經濟的基本面及前景。